零售7月行业动态报告：8月行业内公司集中披露中报业绩 维持推荐全渠道、高质量发展的优质标的

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    2021 年年初至今（2021.07.23）我们定义的零售指数下跌8.44%，跑输沪深300（-3.39%），跑赢新零售指数（-9.00%）。零售行业总体表现与PE 变化趋势较为契合，目前PE、PS、PB 行业三者低于历史均值水平；其中PS 和PB 持续震荡下行，而PE 在行业净利水平回归正常区间后，同样回归2019Q3 之前的走势情况。当前行业的PE/PS/PB 分别处于2010 年年初至今的22.8/45.0/3.4百分位点，均明显处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持

    从政策层面来看，七月商务部印发《“十四五”商务发展规划》，继续聚焦商务的高质量发展；从预期性指标层面来看，是要满足更高水平的商品和服务消费品质需求，2025 年社消总额目标预期50 万亿元，全国网上零售额目标预期17 万亿元，在2020 年的基础上二者的年均复合增速分别为5%/7.6%。国内消费市场需要坚持扩大内需的战略基点，顺应消费升级趋势，促进消费提质扩容，推动流通现代化。

    从行业层面来看，上半年社消恢复态势良好，2020 年疫情的冲击主要集中在上半年，截止2020 年6 月社消总额同比增速仍处于负增长区间；目前社消总额的累计同比增速达到23.0%，规模大幅提升3.96 万亿元，较2019 年同期提升1.67 万亿元，自3 月开始已经初步恢复至历史增长区间范围内，且超过均值水平线，表现稳定，料下半年将延续企稳向好的趋势。

    从市场层面来看，消费品零售行业内的公司主要集中在8 月发布半年度财报，目前已有部分公司披露业绩预期与业绩快报。从现有数据来看，上年受疫情影响，线下经营规模大幅缩减的业态与品牌，今年上半年恢复态势良好，收益于客流与销售额的回升，基本实现了营收规模与净利的大幅增长，符合预期；这与上半年社消中规模以上的百货店、专业店和专卖店实现25%-30%的零售额提升的大趋势一致。此外，数字化在零售公司经营过程中也进一步发挥重要作用，对于多数公司的经营效率提升、盈利能力改善作出实质贡献；8 月将需关注重点公司的业绩情况，对于全年的业绩预期形成指引。

    综合来看，随着国内疫情的发展总体向好趋势，长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，因此对于社消增速的波动、以及各地出现的小范围疫情反复不宜过分担忧，消费市场规模仍会持续扩张。

    投资建议：维持全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持酒类、化妆品以及一次性卫生用品三个产业链中的优质标的，推荐重点关注天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ） 、华致酒行（300755.SZ） 、壹网壹创（300792.SZ） 、丽人丽妆（605136.SH） 、上海家化（600315.SH） 、珀莱雅（603605.SH） 、丸美股份（603983.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、稳健医疗（300888.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、百亚股份（003006.SZ）、可靠护理（301009.SZ）。

    风险提示：政策推行效果不及预期的风险；疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。