华利集团(300979)公司点评:21H1归母净利同增81%超预期 产业龙头加速业绩兑现

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋 日期:2021-07-29

  21H1 归母净利同增81%,持续优化客户和产品结构,改善生产效率根据公司业绩快报,公司21H1 收入约82 亿,同比增长18%,其中Q1、Q2 收入及增速分别为37 亿(+8%)、45 亿(+29%);21H1 归母净利12.9亿,同比增长67%,其中Q1、Q2 归母净利及增速分别为5.8 亿(+42%)、7.1 亿(+93%)。

      公司业务主要以美元结算,合并报表以人民币计价,剔除汇率变动影响后,本期营收同增29%,归母净利同增81%。

      华利持续优化客户和产品结构,积极推进精益生产和自动化,改善生产效率,毛利率同比上期有较大幅度增长,使得净利增长幅度高于营收增长。

      全球疫后运动消费复苏,公司订单大幅增长

      2021 年全球经济呈现复苏分化鲜明场景,中美欧等经济体陆续恢复,但印度、拉美、东南亚等部分新兴经济体仍受疫情影响较大,疫后运动需求和运动鞋消费持续恢复,公司主要客户业绩均出现较大幅度增长。从各品牌最新财报来看,Nike 鞋类同比增速89%、Adidas 增速 31%、Deckers 增速50%、Puma 增速27%(剔除汇率影响因素)、UA 增速48%。由此,公司订单也随之大幅增长。

      从一季报收入来看,公司来自Nike 和Deckers 的收入增速较高。公司与第一大客户Nike 合作关系加深,预计21 年客户VF 业绩也将有所回升,客户Deckers 旗下Hoka 及UGG 在订单量价上表现较优,新客户Asics 和OnRunning 今年开始量产,即将体现收入。

      积极扩张产能,有效控制成本

      华利具备较强产品开发能力,能够快速响应市场需求变化,与品牌方合作开发设计保证技术可行性,改良量产工艺提高生产效率;积极扩张产能,21H1 越南3 个工厂投产,战略性布局印尼工厂,规模均达月产百万双;改良工艺降低不良率,提高自动化水平,有效控制产品成本,在此次新冠肺炎疫情及疫后,更能突出公司核心竞争优势,吸引各运动品牌商增加对公司订单。

      维持盈利预测,给予买入评级。今年以来运动市场需求强劲复苏趋势已定,终端高速增长,供应链持续受益;华利在Nike 供应链体系里增速较快,未来增量订单可期,同时客户及产品结构优化带动毛利率稳定增长。我们预计公司21-23 年利润分别为26/33/42 亿,PE 分别为41/32/25x。

      风险提示:订单不及预期;成本费用增长;核心高管流失;业绩快报是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的半年报为准。