美联储7月议息会议点评：经济向好 鸽派依旧?

美联储7 月议息会议宣布，基准利率和资产购买计划维持不变，即维持零利率、超额准备金利率、贴现利率、隔夜回购利率以及1200 亿美元购债规模计划不变，符合市场预期。建立国内外常备回购操作工具，充当货币市场的支持力量，初始最低报价均设为25 个基点，国内SRF 最高操作规模5000 亿美元，海外SRF 每个对手方初始限额为600 亿美元。

    经济继续走强，通胀或更持久，7 月份美联储在声明中，重申“随着疫苗接种的进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续加强”，“经济的道路将继续取决于病毒的进程”；“通货膨胀已经上升，这在很大程度上反映了暂时的因素”。不过，在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔指出，“最近一波疫情对经济的影响较小”，“通胀将在未来数月高于2%”。

    债务上限将至，或用非常规操作，美国债务上限暂停期将于2021 年7 月31 日到期，届时债务上限将重新生效（自8 月1 日起），新的债务上限为28.5 万亿美元，这也意味着政府无法再通过借钱来支撑政府运作。根据历史经验，为了避免债务违约，财政部可以通过TGA 账户中的留存现金以及非常规操作创造的额外借款空间来支撑政府支出。根据两党政策研究中心的预测，基线情景下“X 日”将出现在11 月中旬。

    经济已朝Taper 取得进展，当前美国经济依然受到疫情防控影响，随着管控措施逐渐放开，高额补贴政策逐渐撤出，美国经济供给端的压力有希望缓解，经济可能从“类滞胀”走向“再通胀”，经济大概率还是延续修复的趋势。美联储在声明中指出，经济已朝Taper 取得进展，发布会中美联储主席鲍威尔也强调美联储内部对何时开始Taper“存在非常广泛的看法”。

    此外，鲍威尔明确表示Taper 将同时减少美债和MBS，并有官员预计MBS减码或更快。

    Taper 信号将逐渐明确。当前的就业和通胀条件都好于2013 年，而且接下来会延续修复；市场上的美元流动性也处于过剩的状态，已经不需要太多的美元刺激，美联储其实是具备Taper 条件的。三季度依然是美联储逐步明确Taper 信号的窗口期，三季度美债利率或重回上行，美元指数也大概率走高，整体美元流动性是收紧的趋势，或对新兴市场构成一定影响，这仍是下半年需要重点关注的政策变化。