华工科技(000988)：收入经营净利润大增 校企改革活力释放

　　事件：华工科技发布2021 年半年报，上半年公司收入46 亿元（同比+69%），归母净利润3.5 亿元（同比+2%），扣非归母净利润3.1 亿元（同比+54%）。

    　　单二季度收入29 亿元（同比+44%），归母净利润2.4 亿元（同比-33%），扣非归母净利润2.1 亿元（同比+11%）。

    　　新业务发力，短期影响利润率，打开长期发展空间。智能制造业务上半年在桥梁船舶及工程机械等行业打造了武船、中铁宝桥、三一重工等多个标杆智能制造解决方案示范样板点，形成了以样板点为中心的多渠道立体式营销效应，增强行业和区域内的影响力。联接业务成功打开无线室内终端设备新市场，“觉影”(Joinsite)系列无线小站大批量发货。感知业务，PTC加热系统围绕新能源汽车高续航里程、快速充电，整车轻量化、网络化、智能化等未来发展趋势，和EMC抗干扰等关键“痛点”，取得创新突破，技术水平整体达到国际领先水平，进入更多国内外知名车企和造车新势力。受新业务开拓影响，2021年上半年公司毛利率18.29%（同比-6PCT）。

    　　收入快速增长。上半年分业务光电器件收入24亿元（同比+92%），毛利率7.47%（同比-7PCT）；激光收入12亿元（同比+50%），毛利率32%（同比-4PCT）；激光防伪收入2亿元（同比+18%），毛利率37%（同比-2PCT）；敏感元器件收入6.6亿元（同比+71%），毛利率25%（同比+1PCT）。

    　　子公司经营向好趋势显现。分公司来看激光工程6.5亿元，净利润0.7亿元；法利莱收入5.1亿元，净利润0.5亿元；华工高理6.7亿元（同比+73%），净利润1亿元（同比+146%）；华工图像收入2亿元（持平），净利润0.4亿元（同比+14%）；华工正源收入20亿元（同比+72%），净利润0.7亿元（下降，我们预计主要受光模块业务影响）。

    　　盈利预测。我们预计公司2021-2023 年收入分别为96 亿元、130 亿元、167亿元，归属母公司股东净利润分别为7.87 亿元、10.02 亿元、12.83 亿元，EPS 为0.78 元、1.00 元、1.28 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021 年动态PE 区间 35-40X， 对应合理价值区间27.30-31.20 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。