医药行业点评：医药板块下跌明显 回调不改基本面

　　一、事件概述

    　　近期医药板块调整幅度较大，医药生物（申万）板块自7 月22 日到7 月27 日下跌约12.6%，医美、医疗服务、生物制品等板块回调明显。

    　　二、分析与判断

    　　“双减”政策引发市场担忧

    　　上周五双减政策发布，引发市场对“教育、医疗、住房”三大民生问题政策性风险的担忧。其中，作为具有公共属性的医药板块也受负面情绪波及，比如涉及民营机构的医美、眼科、牙科，与带量采购政策有关的制药和器械，以及涉及公共健康的疫苗等子版块资金均表现出明显担忧。

    　　部分“赛道”估值较高引发政策过度解读

    　　部分“赛道”如医疗服务中医美、眼科、牙科、CXO 具有代表性的标的，在下跌前的7月21 日，代表性公司平均市盈率TTM 为195 倍，市盈率TTM 水平普遍在历史90%左右水平，估值过高引发对“双减”政策的过度解读。

    　　外资担忧加大板块扰动

    　　医药板块为外资重仓布局板块，外资对政策的恐慌加大板块波动。7 月21 日外资持仓市值约3100 亿，在申万28 个子版块中排名第二，在开始下跌日即上周四前，北向资金已连续三日净买入医药板块合计约54 亿元，上周四到本周二合计净流出40 亿，外资流出明显。

    　　三、投资建议

    　　我们认为对于医药板块，医保控费政策、公立医院与民营机构差异化发展等政策已经在稳步实行，政策风险较小。此外，最近政策文件也明确鼓励支持社会办医，例如2021年3 月14 日发布的《“十四五”规划》明确提出深化医药卫生体制改革，以公立医疗机构为主体、非公立医疗机构为补充，扩大医疗服务资源供给；支持社会办医，鼓励有经验的执业医师开办诊所。2021 年6 月17 日国务院办公厅发布的《关于印发深化医药卫生体制改革2021 年重点工作任务的通知》，积极支持社会办医发展。

    　　后续建议关注：集采免疫的消费“赛道”，如爱博医疗、爱尔眼科、通策医疗，CXO“赛道”的药明康德，以及具有估值性价比的疫苗板块中智飞生物、长春高新，药店板块的大参林、老百姓等。

    　　四、风险提示：

    　　板块估值过高风险、政策风险等。