东鹏饮料(605499)2021年中报点评:大单品持续放量 收入稳健增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈彦彤/叶倩瑜 日期:2021-07-29

  事件:东鹏饮料发布2021 年半年度报告,2021H1 实现营业收入36.82 亿元、yoy+49.11%,归母净利润6.76 亿元,yoy+53.14%。其中2021Q2 实现营业收入19.71 亿元、yoy+28.30%,归母净利润3.34 亿元、yoy+16.09%,公司业绩处于预告区间中枢。

      核心产品维持快速增长,省外市场持续发力:分产品看,核心产品能量饮料延续较高增长态势,H1 实现收入35.47 亿元(占比96.59%),yoy+56.11%。东鹏特饮作为公司的主导产品,销售收入占能量饮料比例超过 98%,500ml 金瓶收入占比持续提升;新品方面,东鹏加気21H1 实现收入3114 万元(2020 全年实现收入2138 万元),0 糖特饮自21 年4 月推出后已实现收入3074 万元。非能量饮料H1 实现收入1.25 亿元,yoy-32.98%。分地区看,广东区域仍为公司核心市场,H1 实现收入16.55 亿元,收入占比45%,yoy+39.47%。省外市场开拓顺利,全国区域(除广东区域和直营本部外的销售区域)H1 实现收入16.48亿元,yoy+60.25%。直营本部H1 实现收入3.70 亿元,yoy+51.31%。

      毛利率有所提升,费用投放加大致使利润率出现波动: Q2 毛利率为49.8%,yoy+5.01Pcts,主要由于1)高毛利单品500ml 金瓶占比持续攀升;2)大宗原材料聚酯切片(提前锁价)、白砂糖等原材料成本下降;3)规模效应下单位固定成本降低。Q2 销售费用率为23.46%、yoy+7.15Pcts。主要系公司在五大卫视投放上市宣传片,增加冰柜投放&加大商超促销力度,使得宣传推广费用增加。

      Q2 管理费用率3.96%、yoy+0.89Pct。主要由于新激励机制下员工薪酬上涨。

      综上, Q2 净利率约16.94%、yoy-1.78Pct。

      丰富产品矩阵,深化渠道建设,助力公司快速发展:产品方面,子公司广东东鹏的“牛磺酸B 族维生素饮料”产品已获得国产保健品注册证书,有利于扩充产品矩阵,提升公司在能量饮料领域的竞争力。H1 公司加大品牌推广力度,在多个热播剧中投放贴片广告;与高德地图展开联动,精准触达开车一族,未来品牌知名度有望持续提升。截至2021H1 公司已有2002 家经销商,全国销售网络覆盖约179 万家终端门店。

      盈利预测、估值与评级:我们维持东鹏饮料2021-2023 年EPS 分别为2.63/3.38/4.27 元。能量饮料是软饮料赛道中的景气赛道,东鹏作为排名第二的优质企业,具备长期增长潜力。维持“增持”评级。

      风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。