晨会纪要

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵宇璇 日期:2021-07-29

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      公平与效率之争终有边界,LPR 利率下调“没那么简单”——关键假设表调整与交流精粹(2021 年 8 月)

      【宏观经济:重视 Q4 再降准可能性,LPR 利率下调“没那么简单”】宏观分析师认为,如果考虑央行需维持今年中性的信用环境——M2 同比增长 9.0%、对应社融存量同比 10.7%左右——则在 7 月降准、MLF 操作落地之后,仍存在两个流动性明显偏紧的月份:9 月和 11-12 月。

      预计最迟至 11 月仍需进行至少 50BP 的全面降准,才有望能够支撑年底 M2 同比 9.0%的增速水平。对于 LPR 利率未来的走势,宏观、债券、银行和地产分析师一致认为下调可能性较低。

      【如何看待从教育和互联网行业政策引申出的对“公平与效率”问题的思考 】策略分析师提出,近期调整的触发因素是管理层解决人口问题和教育问题的努力,触发了投资者对“效率和公平”问题的思考。短期来看,外资重仓股下跌不足以触发风格轮动,反而可能强化原有风格,三季度继续关注小盘股、成长股和周期股。长期来看,外资仍要加配中国,只是他们需要经历慢慢理解中国的文化和处事方式、适应一方水土的过程,而这个过程非一朝一夕能结束,无论国内还是国外投资者都要有一定耐心。公平与效率之争终有边界,过度的线性外推反而得不偿失。

      (联系人:王胜/林丽梅/金倩婧/毛成学)

      供需共振 行业乘风起势 空间广阔——烘焙产业链全景深度报告

      结论和投资建议:烘焙产业链千亿级规模,各环节均有投资机会,但不同环节所处阶段及竞争要素各有不同,总体仍在扩容之中。

      原因及逻辑:1)中游环节冷冻面团将为全产业链未来 3-5 年增速最快的环节。2)下游环节来看,伴随中游环节的产品创新及自身的经营优化,以沃尔玛/山姆为代表的头部 KA 的店内烘焙区异军突起,疫情后表现呈爆发式增长。

      有别于大众的认识:我们本篇报告立足产业链全局视角,从烘焙下游近年的业态变化、各模式优劣及远期展望,到中游环节冷冻面团快速爆发的产业背景及投资机会,以及上游烘焙原料业务的市场现状和格局进行了深入讨论,希望为投资者带来更全面的、系统性的思考,立足全产业链各环节的中期演绎路径之下,更充分的把握不同阶段的投资机会。

      核心假设风险:食品安全问题,竞争格局加剧,原材料价格波动(联系人:吕昌/王铄)