欣旺达(300207)事件点评：成立合资公司绑定吉利 动力腾飞在即

　　一、事件概述

    　　7 月 28 日，公司公告全资子公司欣旺达汽车电池与吉利集团、浙江吉润共同投资设立合资公司。

    　　二、分析与判断

    　　战略联盟成立合资公司，与吉利深度绑定

    　　公司拟与吉利集团、浙江吉润分别出资 3000/2850/4150 万元成立合资公司，持股比例分别为 30%/28.5%/41.5%。合资公司将专注于配套生产 HEV（含 48V）动力电池包，以满足浙江吉润、吉利集团及其关联方全系列 HEV 汽车动力电池产品需求，一期峰值年产能不低于 60 万套 HEV（含 48V）动力电池包，二期峰值年产能提升至不低于 80 万套。通过设立合资子公司，浙江吉润将优先向公司采购 HEV（含 48V）动力电池包，且采购量不低于其需求量的 80%，公司则保证在产能上对其优先保障供应。此次成立合资公司，彰显公司动力电池的技术水平已获得市场充分认可，借助吉利汽车的资源优势，公司也将极大提升在新能源汽车领域的持续盈利能力和核心竞争力。

    　　动力板块捷报频传，规模化增长在即

    　　公司动力锂电池业务持续拓展，客户导入成果显著，此前已接连公告获得广汽乘用车A9E、沃尔沃电动车、东风柳汽 CM5EV 纯电动 MPV 以及上通五菱 E50 等国内外大客户定点，在动力电池领域的综合竞争实力日益加强。随着下游客户订单的不断导入，加上雷诺、日产等客户前期储备订单的逐渐放量，动力板块的收入将实现规模化增长。此外，全球碳减排政策持续加码，6 月国内新能源汽车销量 22.7 万辆，同比+165.7%，环比+14.7%，电动化趋势加速，未来客户的配套需求强烈，公司随着动力电池出货量和盈利能力的持续提升，有望实现跨越式发展。

    　　三、投资建议

    　　我们预计 2021-23 年公司实现营收 371/450/540 亿元，实现归母净利润 12/16/20 亿元，对应估值 42/31/26 倍，参考 CS 电子 2021/7/28 最新 TTM 估值 56 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等