国瓷材料(300285)点评报告:各板块业绩均大幅增长 海外业务快速发力

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋 日期:2021-07-29

  一、事件概述

      2021 年 7 月 27 日,公司发布半年报,上半年实现营业收入 14.73 亿元,同比增长 36.94%;实现归母净利润 3.94 亿元,同比增长 52.68%。其中,Q2 实现营业收入 8.53 亿元,环比增长 37.37%;实现归母净利润 2.08 亿元,环比增长 12.08%。

      二、分析与判断

      四大板块均快速成长,盈利能力保持稳定

      2021 年 H1 公司电子材料板块实现营收 4.58 亿元,同比增长 35.63%,实现毛利率45.80%,;生物医疗材料板块实现营收 3.44 亿元,同比增长 35.78%,实现毛利率 67.04%;催化材料板块实现营收 2.13 亿元,同比增长 54.88%,实现毛利率 51.66%;其他材料板块实现营收 3.84 亿元,同比增长 10.33%,实现毛利率 33.05%。公司四大业务板块均实现了业绩快速增长,其中生物医疗材料板块和催化材料板块一同拉升了公司整体营收快速增长,实现整体毛利率 46.39%。

      海外业务迅速发力,定增项目推动公司成长

      2021 年 H1 公司海外营收实现 6.62 亿元,占总营收比例达到了 44.97%,相较于 2020 年26.23%的比例,几乎实现了翻倍增长。一方面是因为公司在上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务,产品销量快速增长;另一方面是公司积极开拓尾气催化材料的海外高端后市场客户,实现了海外销售的快速提升。此外,公司分别投资 1.7 和 2.28 亿元建设“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”、“年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目”,预计分别于 2022 年 6 月和 2023 年 7 月落地投产,进一步提升产品竞争力。

      下游市场需求向好,公司逐步迎来放量增长阶段近几年来,随着 5G 技术逐渐渗透,电子元器件行业开启快速发展, MLCC 需求量大幅增长,公司 2023 年将有 2000 吨/年 MLCC 用介质材料项目落地,将进一步增厚业绩;在催化材料板块,国六标准的实施给国产蜂窝陶瓷生产商带来了发展机遇,公司生产的蜂窝陶瓷产品也逐步进入放量发货阶段;此外,随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高,我国齿科行业的巨大市场潜力将逐步释放,公司将充分受益于此。

      三、投资建议

      预计公司 2021-2023 年每股收益 0.78、0.92 和 1.10 元,对应 PE 分别为 58、49 和 41 倍。

      参考 CS 电子化学品板块当前平均 80 倍 PE 水平,考虑公司贴合市场发展,未来将打造“新能源-新材料”的发展平台,成长性显著,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      四、风险提示:

      下游需求不及预期、产品价格出现波动、新项目投产不及预期。