国瓷材料(300285):海外市场拓展顺利 长期成长空间广阔

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2021-07-29

  核心结论

      公司发布2021年中报,2021H1实现营收14.73亿元,同比+36.94%,实现归母净利润3.94亿元,同比+52.68%,实现毛利率46.4%,同比-1.9PCT,实现净利率+28.5%,同比+2.6PCT;其中2021Q2实现营收8.53亿元,同环比分别+44.8%/+37.4% , 归母净利润2.08 亿元, 同环比分别+45.5%/+11.8%,实现毛利率44.6%,同环比分别-3PCT/-4.2PCT,实现净利率+26.6%,同环比分别-0.4PCT/-4.5PCT。

      各板块业绩同比均高增,长期成长空间大。2021H1催化材料营收同比+55%,系国内重柴国六标准落地,蜂窝陶瓷产品需求高速增长。电子材料营收同比+35.5%,系新能源车拉动MLCC、氧化铝等产品需求。生物医疗营收同比+36%,系公司逐步打开海外市场。

      海外营收占比提升,提升盈利中枢。公司2021H1海外业务营收占比大幅提升至45%,且海外业务毛利率比国内高约7-10个百分点。一方面,生物医疗板块美国子公司在北美市场拓展顺利,另一方面,催化材料海外销售快速提升。预计后续海外高毛利业务将加速提升公司业务盈利中枢。

      引入高瓴战投,齿科业务将再上一层楼。5月高瓴德祐与松柏投资拟以2亿元对价收购子公司深圳爱尔创8.89%股权。高瓴系此前重点投资全球医疗领域,预计将提供全球高端人才、临床技术研究及销售渠道等全方位推进公司成长。

      投资建议:我们看好公司各业务赛道的确定性增量,并有望抓住材料国产化、国六切换等机遇实现快速成长。预期公司2021-2023年可实现归母净利7.76/9.57/11.63亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设进展低于预期、行业竞争加剧等