新益昌(688383)：国内LED固晶机龙头 MINI-LED和半导体封装设备打开成长空间

　　国内LED 固晶机龙头，经营状况持续向好。公司从电容器老化测试设备起家，依靠积累的客户资源向LED 固晶设备拓展，目前在国内市场LED 固晶机市占率超过70%。公司坚持关键技术和关键部件的自研，生产成本不断降低，毛利率逐渐提升。LED 固晶设备性能优异，性价比高，且可以节省大量的人力，得到国内众多客户的认可。未来随着募投资金用于建设的新研发中心和新产能项目落地，公司的研发和制造能力将进一步提升。高价值量高毛利的Mini-LED 和半导体设备的业务快速拓展，带来公司业务结构性提升，业绩料将得到大幅的增长。

    　　Mini-LED 刺激下游LED 固晶机需求，公司方案成本优势明显，有望充分享受赛道增长红利；进一步向市场空间更大的半导体固晶机业务拓展。Mini-LED 显示技术逐渐成熟，中游封装厂商积极扩产，带动Mini-LED 固晶机需求提升。公司研发的Mini-LED 固晶设备具有很高的精度和良率，同样产能下，公司方案在设备成本方面具有明显的优势，市场竞争格局向好；半导体固晶机市场空间更为广阔，公司依托LED 固晶积累的核心技术，推出半导体固晶机产品，后续还将拓展其他半导体封装设备。根据公司披露，预计21 年mini-LED 固晶机和半导体固晶机营收快速增长，各达到2 亿元左右，未来料将保持较高增速。

    　　电容老化测试设备市场需求平稳，超级电容和锂电设备增厚公司业绩。公司原有业务电容老化测试设备市场需求较为稳定，公司推出的超级电容设备毛利率更高。

    　　随着超级电容渗透率，有望刺激传统业务价值量提升。公司锂电业务发展迅速，聚焦价值量占比高的前中段设备，稳中寻求差异化发展路线。

    　　投资建议：公司为LED 固晶机龙头，产品技术路线成熟，具有成本低，精度和良率高的优势，在Mini-LED 固晶领域技术储备充足，已进入LED 各主流客户体系，未来有望在mini-LED 固晶领域占据领先的市场份额。同时将业务拓展至半导体封装设备领域，料将进一步打开成长空间，我们预计公司21-23 年营收分别为10.50/14.33/20.71 亿元，归母净利润分别为2.29/3.56/5.49 亿元，对应PE 为71/45/29 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示： Mini-LED 普及速度不及预期，公司半导体固晶业务拓展不及预期。