6月工业企业利润数据点评:工业企业利润增速保持稳定 上下游仍存分化

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳 日期:2021-07-29

  利润增速较为稳定。2021 年1-6 月,全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3 亿元,同比增长66.9%,前值83.4%,两年平均增长20.6%,前值21.7%。6 月当月同比增速为20.0%,前值36.4%,两年平均增长15.7%,前值20.2%。工业企业利润增速仍然较为稳定,出口的高景气度以及商品的涨价因素仍然支撑利润增速。

      量稳价高。生产方面,6 月工业增加值两年平均6.5%,较上月继续回落0.1 个百分点,出口短期仍有支撑。价格方面,6 月PPI 同比8.8%,较前值回落0.2 个百分点,主要大宗商品价格中煤炭、价格仍在高位,其他商品价格较前期已有一定回落,但短期价格仍有支撑。营收累计同比两年平均增速由上月的9.93%升至10.11%,连续4 个月上升。

      上游利润增速仍高。上半年,采矿业、原材料制造业利润同比分别增长1.33 倍、1.83 倍,对规模以上工业利润增长的贡献率合计为58.9%。从1-6月累计同比两年平均增速在20%以上的13 个大类行业来看,多数都集中在上游制造业,黑色金属矿采选、化学纤维制造、有色金属冶炼及加工、黑色金属冶炼及加工分别达到89.1%、68.3%、62.2%和41.2%,但其中化学纤维制造较1-5 月回落幅度较大,达到17.5 个百分点;下游消费品中,医药制造,计算机通信电子设备、造纸利润增速较快,分别为38.8%、35.9%和33.1%,仍然保持高景气度,但纺织业、家具制造等消费品行业增速仍然为负,成本压力上升导致企业盈利恢复不平衡的状况仍然比较明显。

      库存增速继续上升。6 月末,产成品存货累计同比增速为11.3%,较上月上升1.1 个百分点,已较去年10 月低点6.9%上升4.4 个百分点。PPI 可能已经见顶,但PPI 一般领先库存增速3-6 个月,预计库存增速短期可能仍会上升。

      总的来看,企业利润增速仍然不平衡,由于大宗商品的涨价,上游原材料与下游消费品利润增速存在分化。由于变异病毒的扰动,疫情仍在反复,影响着全球经济的恢复以及海外供给的回升,虽然下半年出口回落的概率较大,但短期估计仍将保持韧性,对生产仍有支撑。商品方面,PPI 虽然见顶,但较去年涨幅仍然较大。出口以及涨价对利润短期均仍有支撑,企业利润下半年整体仍可能会表现较好。