2021年6月电信经营情况点评：电信业务逐步抬升 流量进入企稳通道

　　本报告导读：

    　　运营商电信业务稳步抬升；ICT 基建双千兆引领景气度上行；流量需求更进一步，万物互联前景可期。

    　　摘要：

    　　运营商电信业务稳步抬升，创新转型促进估值切换。电信业务结构持续调整，转型实现估值切换。电信运营商常被认为是底层管道的角色，但市场常忽略管道也具有巨大的增值变现空间。运营商拥有大量全国性的大型数据中心机房设施，可实现更高价值量的 IDC 业务和云计算业务。根据最新公告的数据，三大运营商 IDC 业务收入 2020年已经超过 620 亿，均已进入百亿俱乐部；云计算业务也在持续高速增长。考虑前述新兴业务增速远高于电信业务增速，IDC、云计算等业务占比有望不断提升，应给予新兴业务成长性估值，拉动估值提升。

    　　政策定调 ICT 基建，双千兆引领景气度上行。经过两年的 5G 基建，我国已经初步形成基础网络，并形成全球最大的 5G 独立组网网络，商用以来，已经逐渐融入到医疗、工业、能源等方面。2021 年以来，《十四五规划及 2035 远景规划》、《“双千兆”网络协同发展行动计划（2021-2023 年）》、《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》进一步提升 ICT 基建水平，赋能更多高带宽行业应用落地。

    　　流量需求更进一步，万物互联前景可期。用户端，国内 5G 手机出货占比快速增加，出货量同比 2020 年增长超过 100%。2021 年 1-6 月，国内市场 5G 手机出货量 1.28 亿部，同比增长 100.9%。从整体出货量角度，2021 年上半年 5G 出货量占比已经达到 73.4%。此外，物联网蜂窝物联用户数量增速逐月抬升。2021 年上半年三家运营商发展蜂窝物联网终端用户 12.9 亿户，比上年末净增 1.54 亿户，累计上半年同比增长 17%，增长幅度从 2 月起具有逐月抬升态势。根据公报披露，智能制造、智慧交通、智慧公用事业占比分别为 17.5%、17.1%和 22.6%，行业和公用应用占比合计 57.2%，预计随着国家各部门政策及物联网产业逐渐成熟，其他行业应用也将逐渐显现。

    　　投资建议：运营商创新业务占比快速上升，新业务转型促进估值切换。

    　　推荐 H 股中国移动（0941.HK）、中国联通（0762.HK）、中国电信（0728.HK）和 A 股中国联通（600050.SH）。制造侧，推荐核心主设备商中兴通讯； 5G 招标份额较高上游模块厂商，推荐光迅科技，新易盛，天孚通信；物联网连接数快速提升，推荐控制器板块 和而泰，拓邦股份，受益标的物联网模组板块移远通信，广和通。流量运营侧，户均流量持续高增长，受益标的亿联网络、会畅通讯；短信增值板块，上游加价已经结束，推荐行业景气度反转个股梦网科技等。

    　　风险提示：5G 进展不及预期、流量需求及应用进展不及预期。