中信证券(600030)：1H21利润逼近1H15 上调全年盈利 预将超越2015

　　事件：中信证券公布2021 年中期业绩快报：1H21 实现营业收入377 亿元，同比增长41%；实现归母净利润122 亿元，同比增长37%；1H21 年化ROE 13.0%。

    　　业绩超预期：1H21 归母净利逼近1H15、环比2H20 翻倍，且同比增速超预告区间上限。

    　　中信证券1H21 实现归母净利122 亿元，逼近历史峰值（历史最高1H15 约125 亿元），同比1H20 增37%（公司6/30 业绩预告同比增20%~30%，中报前瞻预测同比增25%）。

    　　推算1H21 归母利润环比2H20 增104%，2Q 单季净利70 亿，环比增36%，同比增45%。

    　　1H21 各条线收入延续2020 高增态势，各项业务竞争力保持龙头地位且市场份额呈继续提升趋势。手续费收入方面，预计1H21 经纪、投行、资管收入分别同比增约4 成、4 成、7 成；资本金业务方面，预计产品创设业务高增驱动投资收入同比增约4 成。具体如下：

    　　预计1H21 投行业务收入同比增超4 成，股债承销全面开花，今年以来市场份额均第一。

    　　中信证券1H21 实现境内投行净收入26 亿元，排名行业第1，考虑境外投行业务增长后，预计公司1H21 投行业务收入约32 亿元，同比增44%。年初至今中信证券境内IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为16.2%、22.5%、13.0%，均排名行业第1，且分别较第二名高8.2pct、10.6pct、1.5pct。

    　　预计1H21 经纪业务收入同比增近4 成，财富管理与机构交易服务共同驱动公司经纪业务成长性。中信证券（含中信山东、中信华南，下同）1H21 证券经纪净收入53 亿元，排行业第1，同比增39%，快于市场股基成交量增速22%，且增速在上半年证券经纪收入前十券商中排第一。考虑期货经纪业务增长后，预计公司1H21 经纪业务收入69 亿元，同比增38%。公司财富客户尤其是高净值客户优势显著，1H21 代销金融产品净收入14.5 亿元，排行业第1，同比增102%；机构交易强者恒强，1H21 机构分仓佣金8.6 亿元，排行业第1，同比增66%。报告期内证券经纪业务结构进一步优化，1H21 代销产品收入、机构分仓占证券经纪业务比重分别为27%、16%。

    　　预计1H21 资管业务收入（含华夏基金）同比增近7 成，1H21 华夏基金利润同比增4 成。

    　　中信资管1H21 实现净收入18.2 亿元，排行业第2，同比增88%，增速在前十券商资管中排第一。华夏基金1H21 实现营收35.2 亿元，同比增53%，实现净利润10.5亿元，同比增40%，年化ROE 约21%；6 月末华夏基金母公司资管规模约1.61 万亿元。

    　　预计1H21 总投资收入同比增约4 成。1H21 沪深300 涨0.2pct（去年同期涨1.6pct），中证全债指数涨2.3pct（去年同期涨2.5pct），1H21 公司证券投资收益同比下滑10%；但场外衍生品市场6 月末存量规模1.48 万亿元，同比增长78%，而产品创设业务龙集中，预计公司产品创设相关的投资收益同比保持翻倍增长，带动总投资收入同比增约4 成。

    　　投资建议：买入评级，上调盈利预测。预计配股（拟募资280 亿）补足资本后产品创设业务持续高增可期，考虑到场外衍生品、大资管业务高增，我们上调公司投资规模与收益率假设、资管规模假设，从而上调2021-2023E 归母净利至200、250、299 亿元（原预计为186、220、256 亿元），对应未来3 年PE 为17 倍、14 倍、11 倍。

    　　风险提示：股票市场大幅下跌；配股申请尚需证监会核准