注册制新股纵览：海天瑞声：国内领先的AI训练数据提供商

　　本期投资提示：

    　　AHP 得分——海天瑞声3.11 分，总分的49.6%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算海天瑞声 AHP 得分为3.11 分，位于科创体系AHP 模型总分的49.6%分位，位于上游偏下水平。假设以全市场顶格申购和80%入围率计，中性预期情形下，海天瑞声网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0281%、0.0281%、0.0123%。

    　　海天瑞声：国内领先的AI 训练数据提供商。公司是国内领先的AI 训练数据专业提供商，在基础研究、平台工具、训练数据生产三个维度均积累下核心技术。在算法与数据处理技术方面，截至2020 年底，公司已掌握12 项核心技术，已积累760 余个自有知识产权的训练数据产品，覆盖智能语音、计算机视觉及自然语言三大领域；产品/服务可覆盖160余个语种/方言，可应用于智能助理、智慧交通等16 类终端应用场景。在工具和平台共建方面，公司自主开发了一体化数据处理平台，融入项目流程管理、质量把控、数据安全管理，嵌入生产所需的各类工具、软件模块，可实现高效、高质的训练数据生产，提升生产效率及质量控制水平。在语音语言学基础研究方面，公司产品/服务覆盖160 余个语种/方言，已积累下超100 个语种/方言的发音词典，累计词条数超1000 万条，可构建高质量的智能语音训练数据。目前我国AI 基础数据服务行业前五大企业市场份额合计为26.2%，其中公司市场占有率8%，位列行业第二名。其中在中国语音类基础数据服务领域，2019年公司营收份额排名第一。目前公司客户累计数量已超500 家，覆盖了多家大型科技公司、人工智能企业及科研机构。2018-2020 年海天瑞声营收和归母净利润绝对规模低于可比均值，毛利率小幅波动且高于可比均值，研发支出绝对规模复合增速高于可比公司均值。

    　　风险提示：海天瑞声需警惕市场竞争加剧、新客户收入占比较低、核心技术快速迭代、专利被申请宣告无效、业务发展受下游人工智能领域发展状况影响较大、新业务拓展不顺等风险。