2021年二季度债券基金报告分析:业绩回升 纯债基金拉久期、升杠杆

类别:债券 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥娟/武文凯 日期:2021-07-28

  本期投资提示:

      二季度市场回顾:二季度债券收益率大幅下行,其中,国债、国开债较上季度下行,国开债下行幅度大于国债,短端幅度大于长端。信用债方面,整体来看短端与长端收益率较上季度均明显下行,短端下行幅度大于长端,低等级下行幅度大于高等级。

      基金规模:截至2021 年6 月底,债券市场基金资产净值合计规模约5.3 万亿元,规模较上季度有所上升,除指数债基规模较上季度小幅下降外,其余各类债券基金规模都有所增长,其中中长期纯债型基金增长最多,增长了2303.94 亿元。二季度新成立债券基金142只,成立规模为1741 亿元,中长期纯债型基金成立规模最大。

      申购赎回:从净赎回数来看,各债基的净赎回数均有下降。其中,一级债基的净赎回数下降相对较大,下降至48.77%;二级债基的净赎回数小幅下降至54.31%;纯债基金的净赎回数下降至40.45%;指数债基的净赎回数下降最为明显,下降至61.59%。

      业绩:二季度债基业绩表现整体明显回升,二级债基的业绩继一季度大幅下滑后二季度显著回升,由-0.53%升至2.53%;一级债基的业绩在二季度也有显著改善,其平均净值增长率由上季度的0.07%上升至2.16%;纯债基金平均净值增长率为1.03%,较上季度有所上升;指数债基平均净值增长率由上季度的0.43%回升至1.01%。

      资产配置:二季度债基增持其他资产,而债券、股票资产以及存款和备付金的仓位有所分化。债基的债券仓位出现分化。其中一级债基减持0.76%,指数债基减持0.47%。而纯债基金增持0.52%,二级债基增持0.36%。

      从券种配置方面来看,以债券市值与基金净值之比作为仓位指标,二季度各类债基仓位变化不一,总体而言债基继续减持国债。债基的国债仓位总体下调。除一级债基小幅增持0.04%外,其余各类债基均继续减持国债。其中,二级债基下调幅度最大,下调0.53%;其次是纯债基金,下调0.30%国债仓位;指数债基小幅下调0.02%。

      重仓债券的集中度与久期:与上季度相比,除一级债基重仓债券集中度出现下降外,其他各类债券基金的重仓债券的集中度均有所上升,前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示,大部分债券基金加大金融债仓位。以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标。二季度债基的重仓债券平均集中度上升。其中,指数债基集中度上升最大,从62.34%升至66.80%;其次是二级债基,上升了1.05%,纯债债基上升了0.09%,一级债基集中度出现下降,下降幅度为2.85%。

      根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期。债券基金的重仓债券总体平均久期下降,从2.67 年降至2.57 年,但纯债基金重仓债券平均久期上升。具体来看,二级债基、一级债基和指数债基的重仓债券平均久期分别下降了0.21 年、0.15 年和0.09 年,纯债债基的重仓债券平均久期则上升了0.05 年。

      基金杠杆:以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平,一季度债基杠杆率总体微降,而纯债基金杠杆率提高,具体种类变动分化:二级债基、一级债基、指数债基杠杆率均有所下降,而纯债基金杠杆率上涨。具体来看,二级债基平均杠杆率下降1.45%至109.34%,一级债基平均杠杆率下降1.94%至113.43%,指数债基平均杠杆率下降2.30%至107.08%,纯债基金平均杠杆率增加4.38%至124.06%。