纳思达(002180)点评：打印业务回暖及芯片价格提升 带动公司上半年恢复快速增长

投资要点：

    公司公告：发布2021 半年度业绩预告，实现收入99.37 亿元，同比增长0.49%，归母净利润4.46 亿元，同比增长24.39%。其中二季度单季实现收入50.8 亿元，同比及环比增速分别为9.29%、4.59%，归母净利润2.31 亿元，同比下滑29.67%，环比增长7.33%。符合预期。

    受益于打印业务回暖及芯片价格上涨，公司实现利润快速增长。21 年公司打印业务整体回暖，随着利盟OEM业务的快速发展以及MPS 业务续约率稳固，实现打印机销量及净利润的增长。并且在上半年晶圆产能紧张的行业背景下，公司通用耗材芯片保持与代工厂的稳定合作，打印机主控芯片、通用MCU、物联网SoC安全芯片出货量实现稳定增长。去年上半年受新冠肺炎疫情影响，居家办公、远程学习等新场景，对公司通用耗材产品需求脉冲式增长，今年上半年，通用耗材业务销量有所放缓。奔图整合按部就班进行中，公司前期公告通过发行股份及现金方式收购奔图电子100%股权，预计后期收购完成后，将大幅增厚公司利润。

    MCU 新品推出迅速，业务客户突破顺利。2020 年芯片行业整体价格上行，公司部分产品价格调涨，极海半导体20 年推出7 款产品，今年上半年推出5 款，预计全年9款新品推出，较去年产品线更为完善，布局汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域，并且与较多头部企业取得合作并进行批量供货，包括长虹、海尔、小米、汇川、英威腾、雀巢、理邦精密、长城汽车，别克汽车、五菱宏光，我们预计MCU 业务有望收成为今年增量业务。

    外汇合理管控，降低汇率波动风险。公司主要收入来源于海外，今年已通过远期、期权等外汇衍生品业务对冲汇率波动带来的业绩波动，预计上半年相关非经常损益对税前利润的补偿金额为1.2 亿元人民币。

    我们认为，由于前几年公司利润受汇率波动影响较大，今年通过良好的外汇管控政策的实施，降低汇率波动的风险，体现了公司费用管理能力的提升。

    投资建议：各业务板块布局调整已逐步完成，奔图电子的将成为公司完善产业闭环的重要一步。暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响，维持2021-2023 年业绩预测，预计归母净利润分别为6.24、9.04、15.17 亿元，维持“买入”评级。若假设奔图电子2021 年完成收购，预计2021-2023 年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03 亿元。

    风险提示：信创市场的不可控性、高端打印机竞争激烈；公司尚未回复证监会关于《发行股份及支付现金购买珠海奔图电子100%股权并募集配套资金暨关联交易事项》反馈，仍需相关机构审批（公司于2021年6 月25 日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（211170 号）。

    证监会依法对公司提交的《上市公司发行股份购买资产核准》行政许可申请材料进行了审查（关于发行股份及支付现金购买珠海奔图电子有限公司100%股权并募集配套资金暨关联交易事项），现需要公司就有关问题作出书面说明和解释，在30 个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。证监会反馈意见主要针对公司收购奔图电子的细节补充，包括奔图电子的估值、股权情况、经营情况及数据、销售模式等方面。目前30 个工作日回复期限尚未期满。公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项尚需取得中国证监会核准，能否获得核准及最终获得核准的时间尚存在不确定性。）