华利集团(300979)公司点评:丰泰上半年利润高增 产业持续回暖 华利表现可期

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/范张翔 日期:2021-07-28

通过Nike 鞋履供应商丰泰企业财报我们看出,受益疫情防控有效及全球运动产业链回暖,丰泰企业上半年收入利润高增,其中Q2 提速明显;进而我们预计同为Nike 供应商的华利集团,21H1 财务或有积极增长。

    我们梳理丰泰企业(9910.TW)近期财务情况,21Q2 收入利润增速环比Q1 显著提速,具体来看,21Q1、Q2 收入及增速分别为6.8 亿美金(+13.97%,本币为新台币,我们按当期汇率结算为美元;下同)、7.1 亿美金(+30.58%);归母净利及增速分别为0.57 亿美元(+35.64%)、0.61 亿美元(+93.97%)。

    21H1 收入14.0 亿美元,同比增长21%;归母净利1.2 亿美元,同比增长59.37%。

    丰泰系Nike 最大供应商,华利在Nike 供应链体系里增速较快,表现可期丰泰约90%营业收入来自Nike。华利2012 年进入Nike 供应链,双方合作关系持续加深,这几年凭借优质稳定的生产能力,在Nike 例行考核中排名靠前,连续多个季度获得金牌;此外公司所擅长产品和Nike 需求相吻合,休闲鞋和慢跑鞋占Nike 比重很大,其同样是华利重点发展领域;进而公司快速成长为Nike 供应链体系中表现突出的供应商。

    今年以来运动市场需求强劲复苏趋势已定,终端高速增长,供应链持续受益。从2021 年6 月28 日华利公告以及头部品牌的2021Q1 季报来看,Nike鞋类同比增速89%、Adidas 增速 31%、Deckers 增速 50%、Puma 增速27%(剔除汇率影响因素)、UA 增速48%,均呈较大幅度增长。

    汇率及航运影响较小,客户及产品结构优化带动毛利率稳定增长。

    汇率方面,公司收入美元结算,原材料和设备采购等也为美元结算,加工费支付为越南盾,故主要成本费用均以外币核算,人民币汇率波动对毛利率影响小;海运方面,公司产品销售时海运费用基本客户承担,原材料采购为供应商及公司共同承担,其占成本比重比较小,影响较低。此外,我们认为伴随公司客户结构和产品结构优化,以及内部效率提升,降本增效和精益生产成果逐步显现,毛利率或保持稳步增长。

    维持盈利预测,给予买入评级。

    公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售,是全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、UnderArmour、HOKAONEONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。预计公司21-23 年EPS 分别为2.24、2.83、3.58 元,PE 分别为40、31、25X。

    风险提示:订单不及预期,成本费用增长,核心高管流失