国瓷材料(300285):三大材料板块齐增长 扩产新材料强化竞争优势

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张翠翠/邓勇 日期:2021-07-28

投资要点:

    公司2021 年上半年归母净利润同比增长52.68%。公司2021 年上半年实现营业收入14.7 亿元,同比增长36.94%,归母净利润3.94 亿元,同比增长52.68%,扣非后归母净利润3.56 亿元,同比增长45.45%。其中王子制陶实现净利润5630 万元,爱尔创实现净利润9415 万元。

    公司各大材料板块营业收入均实现快速增长。1)电子材料板块主要包括多层陶瓷电容器(MLCC)用介质材料、电子用纳米级复合氧化锆、高热稳定性氧化铝和电子浆料等产品。电子材料板块营业收入4.58 亿元,同比增长35.63%。MLCC 粉体目前正在通过募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”进一步扩充产能,以满足不断增长的市场需求。2)催化材料板块主要包含蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品。催化材料板块实现营业收入2.13 亿元,同比增长54.88%。超薄壁TWC 产品和GPF 产品已在汽油机微卡领域大批量供货,柴油机DOC、SCR、DPF、ASC 等产品均已批量生产和销售, 实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货。3)公司生物医疗材料板块主要包括义齿用氧化锆粉体材料、氧化锆瓷块以及其他相关的齿科产品。生物医疗板块实现营业收入3.44 亿元,同比增长35.78%。2021年,公司引入高瓴资本和松柏投资两位战略投资者,双方在协助引进相关领域高端人才、 介绍口腔领域合作机会等方面达成了一系列战略合作安排, 战略投资者的加盟将加快生物医疗材料板块的全球化布局。

    募集资金扩产电子材料、催化材料强化竞争优势。2020 年12 月公司向实控人张曦定向增发募集资金8.4 亿元用于扩产电子材料、催化材料项目。1)超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化,总投资2.8 亿元,MLCC粉体产能由原本的 2500 吨/年调整至 5000 吨/年。2)汽车用蜂窝陶瓷制造项目,总投资2.86 亿元。3)年产3000 吨高性能稀土功能材料产业化项目,总投资2.5 亿元。我们认为公司募集资金扩产电子材料、催化材料等产品,有望进一步强化公司竞争优势。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为7.83 亿元、9.77 亿元和12.37 亿元,EPS 为0.78 元、0.97 元和1.23 元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021 年PE 60-65 倍,价值区间为46.8-50.7 元,维持优于大市评级。

    风险提示。下游需求不及预期;公司募资项目进度不及预期。