建龙微纳(688357)：上半年业绩优异 产能扩张维持增长势能

事件：

    建龙微纳发布2021 年中报，2021 年上半年公司实现营业收入3.1 亿元，同比增长70.56%；归母净利润1.02 亿元，同比增长100.56%，扣除非经常性损益的净利润 8509 万元，同比增长102.69%；实现每股收益1.76 元。

    点评：

    新建产能投放叠加高附加值产品发力，业绩跑赢预期。公司新建产能有序释放，其中1000 吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线项目和9000 吨高效制氢制氧分子筛生产线项目已建成并进入试生产阶段。近年来国内制氧机需求量快速增长，2020 年全国制氧机产量达200 万台，前瞻产业研究院预计家用制氧机2020 年后增速为20%-30%。2021 上半年国内需求的增长加上印度疫情使得全球医疗保健制氧分子筛需求持续，带动公司制氧业务实现销售收入1.79 亿元，其中医疗保健制氧分子筛收入 1.16 亿元，占营业收入比例约37.28%，较上年同期增长约140.05%；作为绿色清洁能源，氢能的快速发展也促进了公司制氢分子筛业务的发展，上半年公司制氢分子筛销售收入为2277 万元，同比增长 86.38%。产能释放、产品结构的优化以及制氧、制氢等高附加值产品的优异表现助力公司业绩表现优于预期。

    产能扩张巩固全产业链优势。公司拥有原粉合成（产能3.1 万吨/年）、分子筛活化粉（产能3000 吨/年）与成型分子筛制造（3 万吨/年）、活性氧化铝生产（产能5000 吨/年）、技术服务等完整的产业链条。吸附材料产业园三期项目和泰国子公司建设项目均预计于2021 年年底前建成投产，届时将分别贡献1.2 万吨分子筛原粉和1.2 万吨成型分子筛产能，公司产能进一步提升，全产业链优势将得到进一步巩固。

    进军催化领域有望打开新增长空间。在催化剂领域，公司不断加大投入，研发和制造双线并行。研发方面已经完成包括柴油车尾气脱硝分子筛催化剂，能源化工领域用的“煤制丙烯分子筛催化剂及吸附剂、煤制乙醇分子筛催化剂”等多项产品在内的技术储备。生产方面，公司拟投资10 亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，包含产品为应用于环境保护及能源化工领域的分子筛类吸附剂和催化剂。其中一期项目计划建设周期18 个月，设计产能原粉500 吨/年，成型分子筛8100 吨/年。项目建成后将有助于公司业务从分子筛吸附剂领域向分子筛催化剂领域延伸。

    投资建议：上半年业绩超预期，上调盈利预测，预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.03、2.82 和3.65 亿（原值1.58、2.37 和3.16 亿），对应EPS为3.51、4.88 和6.31 元，对应PE 为41.3、29.7 和23 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：募投项目进展不及预期、技术储备未能产业化、新品放量不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧