A股临时策略点评:淡化短期冲击 中长期市场将逐步改善

类别:策略 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:费小平 日期:2021-07-28

  事件:

      7 月27 日,A 股市场出现大幅下跌走势,沪指跌破3400 点,且连续两天大幅回调,最终上证指数收盘下跌2.49%,创业板大跌4.11%。个股板块普跌,成交量放大至1.5 万亿。

      点评:

      1、A股回调是多方面因素合力所致,短期市场抛压明显释放。

      A股市场此前一直处于横盘震荡格局,指数总体在半年线和60日均线上方运行,不过7月末市场出现破位下跌,沪指在7月26日、7月27日连续大幅回调,指数直接跌破60日均线、半年线和年线,沪指回到3400点下方,成交量更是大幅放量。

      市场出现回调,主要在于管理层对部分行业加强监管、机构调仓、北向资金流出、中美会谈多方面因素叠加,造成市场波动加剧。

      (1)上周末中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,持续规范校外培训,在美上市的教育相关中概股出现大幅下挫,进而影响到港股教育板块以及A股相关板块个股,成为市场走弱的导火索。

      (2)管理层印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》,加上之前对互联网平台垄断行为进行处罚,加强互联网平台监管力度不断加大,中长期有助于维护市场健康,但短期对中大型互联网平台公司以及相关外卖等行业带来较大冲击。

      (3)对房地产的调控持续。上海楼市调控再度升级,上调房贷利率,并将住房赠与纳入限购,5年内仍计入赠与人住房套数,受赠人应符合国家和上海限购政策。加上此前对房地产的“三条红线”,强化房地产融资监管,使得地产板块仍面临较大压力。

      (4)机构调仓压力加大。由于国内机构在港股市场上都有较多布局,港股教育相关板块的调整将带来国内机构的调仓。加上之前基金二季报已经披露完毕,机构调仓意愿较强。此前机构仓位较重、估值偏高的行业面临较大的调仓压力,譬如医药、食品饮料等等。

      (5)北向资金也出现大幅净流出,调仓力度加大。7月26日北向资金单日净流出128.02亿元,单日净卖出额创下近1年新高,而7月27日也有超40亿元净卖出。虽然相比于其上万亿的持仓市值来看,净卖出规模并不算太大,但其大幅净卖出背后,避险以及调整仓位和结构的意愿较为明显。

      (6)中美天津会谈未有明显成果。7月底,外交部副部长同美国常务副国务卿在天津举行会谈,会谈未见明显成果。

      可以说,调整主要还是源于事件性因素和机构调仓影响。两市成交量持续放量,7月27日两市成交超1.5万亿,显示抛压释放较为明显,对短期市场冲击较大。个股板块普遍下挫,近两日食品饮料、建材、休闲服务、医药、地产、非银金融等板块领跌,仅通信、电子、军工等板块稍微跌幅略小。

      2、淡化短期冲击,基本面无忧背景下,中长期市场将逐步改善短期市场波动加大,使得走势仍有反复,不过从资金面、资金外流、经济基本面来看,并没有出现明显恶化迹象,随着短期消化事件性冲击,中长期市场仍有改善机会。

      首先,资金面并没有出现类似于“2013年年中钱荒”的情形。央行此前降准略超市场预期,为市场释放万亿资金,对下半年经济和资金面的支持仍有望延续。从银行间利率走势来看,1周SHIBOR利率仅为2.31%左右,运行稳定;10年期国债收益率持续下行,目前已经处于3%以下运行,显示出整体资金需求相对较稳。

      其次,人民币汇率走势稳定,并未出现明显的资金外流压力。今年人民币兑美元汇率呈现出窄幅震荡格局,既没有大幅升值也没有大幅贬值,特别是最近市场波动较大的时间段,人民币汇率走势稳定,并没有出现明显的资金外流迹象。

      再次,从经济基本面来看,6月份我国制造业PMI为50.9%,虽然较5月略有回落,但总体仍处于扩张态势。近期国内南京散点疫情有所出现,但总体仍处于可控态势。而7月底政治局会议或继续释放下半年经济工作定调方向,今年下半年国内经济继续平稳运行的概率相对较大,对资本市场的基本面支持带来帮助。

      可以看到,近期海外市场走势明显好于国内市场。国内市场的走弱,主要还是受到事件性连锁反应造成的回调,随着抛压释放以及市场预期平稳,对市场的冲击将逐步减弱。而在内部环境相对稳定,特别是资金面没有明显趋紧、经济还在持续恢复,加上资本市场注册制持续推进的背景下,市场不具备持续大幅回调的基础。我们预计随着抛压释放,中长期市场有望迎来走稳和改善机会,震荡后有望重新走稳。

      由于板块分化较大,一方面需要持续寻找行业景气度较高或者符合政策支持的相关行业,一方面需要注意机构调仓压力以及注意高估值个股板块的消化估值的压力,操作上建议保持均衡配置,在市场震荡反复中做好中线布局。行业方面,建议继续关注银行、化工、有色、TMT、电气设备以及逐步调整到位的食品饮料、医药等板块。

      风险提示

      经济下行压力加大;汇率波动加大。