深度*公司*首旅酒店(600258)：瞄准并购机遇 加速布局中高端市场

　　民众休闲度假、商务出行需求受到长期压制，随着我国疫情防控良好，疫苗接种人群的增加, 旅游业发展有望加速恢复，连带着与之紧密相关的酒店业一同恢复。首旅酒店不断根据市场需求进行布局，从标准住宿覆盖到非标住宿，进行全系列多品牌的发展，整体规模化不断扩大，加速市场下沉，同时加强中高端的扩张力度有望进一步提高市占率。加之新开发的管理平台上线，有望通过“管家宝”和智慧酒店物联网总控平台持续降本增效，预计提升酒店业绩。首次覆盖，给予买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　品牌矩阵扩张，核心品牌加速升级。截止2020 年底，公司酒店品牌全面覆盖经济型和中高端型，产品覆盖标准和非标准住宿，2020 年公司继续积极推进核心品牌存量酒店更新改造计划，例如推出如家3.0NEO，升级改造YUNIK、璞隐、如家精选等核心品牌，有望提高公司主要经营数据。

    　　加速开店步伐，酒店管理营收比重加大。首旅酒店近年来公司主要战略是加速规模发展，2020 全年开店数达909 家创历史新高，2021 年第一季度储备店数量达到1,407 家，为后续扩张加速奠定基础。首旅酒店扩张以加盟管理店为主，转向轻资产扩张有利于加速扩张速度，降低债务杠杆。

    　　发展酒店数字化，优化会员权益和提升宾客体验。首旅酒店为酒店业务量身打造智慧酒店物联网总控平台（PIOS）和在线管理运行平台“管家宝”。PIOS 帮助酒店为宾客提供差异化和个性化服务， “管家宝”

    　　提高酒店运营效率，有望提高公司的核心竞争力。

    　　估值

    　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益率分别为0.81 元、1.16 元、1.38 元，市盈率分别为29.3 倍、20.6 倍、17.4 倍。

    　　评级面临的主要风险

    　　区域经济恢复的结构性差异，门店扩张规模不及预期，新冠疫情反复风险。