海大集团(002311)公司信息更新报告：“一体两翼”销量高增 助力业绩兑现

　　“一体两翼”销量高增，助力业绩兑现，维持“买入”评级海大集团发布2021 年中报：上半年公司实现营收381.91 亿元（+47.54%），归母净利润15.33 亿元（+38.82%）。2021 年上半年公司对外饲料销量839 万吨（未包含养殖自用42 万吨），同比增长31%，贡献营收301.03 亿元（+48%）；销售生猪约75 万头，贡献营收23.72 亿元（+77%）；禽养殖及屠宰业务贡献营收11.33亿元（+68%）；种苗、动保业务营收5.03 及5.08 亿元，分别同比增长44%及25%。

    　　猪价下行拖累公司生猪养殖业务当期利润贡献，于此我们下调2021 年预测；公司主营业务增速超预期，预计伴随养殖价格周期回暖，公司长期增长空间确定，于此上调2022-2023 年盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润为29.10/39.77/60.04 亿元（前预测值为33.06/37.99/53.90 亿元），对应EPS 分别为1.75/2.39/3.61 元，当前股价对应PE 为40.4/29.6/19.6 倍，维持“买入”评级。

    　　猪料销量超预期，禽料销量逆势增长，配方优势下饲料毛利率小降2021H1 公司猪/ 禽/ 水产饲料分别销售197/455/187 万吨，分别同比增长148%/12%/21%，均大幅超越上半年行业平均增速。上半年全国生猪存栏超预期，公司猪饲料销量亦实现超预期增长，其中高毛利前端料销量同比超50%。禽料在行业整体产能去化阶段亦实现逆势增长，中台优势及产品力优势显现。受益于国人消费习惯的变化及升级，公司水产料维持高增速，其中虾蟹料销量同比增长35%。由于饲料原料价格持续上行，公司努力发挥产品配方优势，饲料毛利率上半年仅同比下降1.71%，猪/禽/水产饲料毛利率降幅分别为3.90%/1.53%/1.23%。

    　　“一体两翼”口碑共享，饲料、种苗、动保业务规模协同提升上半年公司种苗及动保业务分别实现营收5.03 及5.08 亿元，分别同比增长44%及25%，公司南通海兴农新建虾苗厂已于7 月上旬开始出虾，预计公司下半年虾蟹苗销售增速将继续环比提升。公司畜禽动保站及“水纪元”水产动保站持续开站，“千站计划”稳步快速推进，以服务带动公司动保产品销量持续快速增长。

    　　风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。