杉杉股份(600884):偏光片并表增厚业绩 负极一体化量利齐升

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟/蒋高振 日期:2021-07-27

  事件

      公司发布2021 年半年度业绩预告,实现归母净利润7-7.5 亿元(扣非6.65-7.15亿元),同比增长599-649%。

      投资要点

      内蒙负极基地拉通,一体化力量齐升

      2020 年内蒙包头负极一期6 万吨投产后,公司负极总产能已达到12 万吨,石墨化产能4.2万吨。内蒙二期6万吨负极+5.2万吨石墨化产能预计2021年4月开工建设。产能快速提升带来的规模效应,及石墨化自供率的快速提升,预计公司负极单吨净利将从0.36 万元大幅提升至近0.8 万元。Q1 负极贡献归母净利润1.02亿元,将近去年全年的60%。

      完成LCD受过交割,并表示贡献丰厚业绩

      2月1日公司正式完成收购LG化学旗下LCD偏光片业务及相关资产的中国大陆交割,并入公司2021年各期报表,Q1增厚公司归母净利润1.93亿元。保守估计 LG 偏光片资产21年备考利润15亿以上。21年利润增量主要来自于(: 1)资产交割完毕后带来技术使用费的取消;(2)广州产线满产带来销量和毛利率的提升;(3)内资化后人民币计价方式带来汇兑损益的降低等。

      锂电多产业链布局,充分受益全球碳中和

      电解液:Q1贡献700万归母净利润,同比扭亏,年初至今六氟磷酸锂含税价已从11 万元/吨上涨至38 万元/吨,公司自产2000 吨六氟磷酸锂、永杉锂业2.5万吨锂盐投产,将大幅提高盈利能力。正极:Q1 贡献归母净利润0.74 亿元。

      拟作价17 亿向巴斯夫转让正极板块19.6438%股权,对应2020 年净利润42.8倍PE,交易完成后公司持股49%,预计不再并入2021年报 。在全球新能源车销量快速增长背景下,借助巴斯夫全球客户资源、领先技术及品牌优势,6 万吨正极产能利用率有望大幅提升(2020年仅为50%),贡献丰厚投资收益。

      盈利预测及估值

      预计公司2021-2023 年业绩达到17.90/24.64/33.15 亿元,对应当前股价PE 为26.80/19.47/14.47倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      下游需求不及预期,产能投放不及预期,原材料及产品价格波动风险。