注册制新股纵览:中富电路:国内先进的印制电路板制造商

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2021-07-27

  本期投资提示:

      AHP 得分——中富电路1.93 分,总分的35.7%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算中富电路AHP 得分为1.93 分,位于非科创体系AHP 模型总分的35.7%分位,位于中游偏上水平。假设以80%入围率计,中性预期情形下,中富电路网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0263%、0.0261%、0.0118%。

      中富电路:国内先进的印制电路板制造商。公司生产的PCB 产品包括单面板、双面板和多层板等广泛应用于通信、工业控制、消费电子、汽车电子及医疗电子等领域。公司不仅全面发展生产技术,还紧跟下游电子信息产品的发展趋势、专注细分领域的技术研发,形成并拥有涉及高多层板、厚铜板、5G 天线板等多项自主研发的核心技术。公司凭借长期的技术积累,以及高效、快速反应和实现柔性化生产的能力和丰富、高品质的产品,在细分产品领域拥有了较为稳定的客户资源,并与华为、Vertiv、NCAB 、Asteelflash、LACROIX、LENZE、三星、中兴通讯、施耐德、理邦仪器等国内外知名企业保持了良好的合作关系。

      目前,公司产品已出口到欧洲、亚洲、美洲等国家和地区,据CPCA 统计的《第十九届(2019)中国电子电路行业排行榜》数据,公司在中国PCB 行业排名第46 位,据Prismark 数据测算,2019 年中国大陆PCB 产值为329.42 亿美元,公司2019 年在中国大陆PCB 市场占有率约为0.49%。公司2018 年-2020 年公司营收、归母净利润复合增速为11.62%、10.72%,复合增速基本与可比公司保持一致,2018 年-2020 年毛利率逐年下降,分别为23.08%、21.64%、21.04%,但2018 年-2020 年研发投入占营收比重分别为5.74%、5.67%、5.11%,高于可比均值。

      风险提示:中富电路需警惕市场竞争加剧,毛利率较低且持续下降,客户相对集中,下游消费电子、汽车与医疗市场拓展不及预期,主要客户实际控制人变更,华为受美国政府限制政策引发的公司对华为销售收入大幅下滑等风险。