生益科技(600183)：2021Q2利润同比 76-80% 覆铜板涨价盈利大超预期

　　投资要点：

    　　公告：公司发布2021 年上半年业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润14-14.2 亿元，同比增长70%-72%，扣非净利润13.9-14.1 亿元，同比增长69%-71%，业绩大超预期。

    　　2021H1 及Q2 归母净利润增速创新高。2021Q2 公司预计实现归母净利润8.6-8.8 亿元，大超此前申万预期值7 亿元，同比增长76%-80%，环比增长57%-61%，单季度净利润绝对值创历史新高，环比同比增速均创历史同期新高。2021H1 公司归母净利润及扣非净利润同比增速也创历史新高。

    　　2021Q1 行业复苏，2021Q2 公司成本压力转嫁后盈利大幅提升。2021 年上半年，覆铜板市场行情迅猛增长，公司紧紧抓住市场机会，及时调整产品结构和充分利用新增产能，覆铜板各类产品的销量和价格相比上年同期均有不同程度的增长和提升。

    　　PCB 业务受下游景气影响增长放缓，新产能释放寻新机。生益电子高端PCB 产品用于5G无线通信、服务器、汽车电子等领域，PCB 客户主要为中兴、华为、诺基亚等通讯设备商。

    　　生益电子2020 年营收36.34 亿，同比增长17.35%；实现归母净利润4.39 亿，同比略降0.44%，吉安一期项目投资扩产工作而导致成本费用增加以及5G 基站招标进度延后；公司全年PCB 销量81.12 万平米，同比增长4.0%，单价上涨为主。目前吉安一期已于20H2进入试生产阶段，年产能70 万平方米；二期年产能110 万平，合计产能扩充将达现生益电子产能的2 倍，满产后年产值约达30 亿元人民币。

    　　数通设备及系统提速，高端材料国产化逻辑不变。受外部环境影响，高频高速CCL 国产替代需求强烈。高频CCL 市场竞争主要由Rogers、Park/Nelco、台光、台耀、松下电工、生益科技等参与。生益科技是高频CCL 产品国产龙头，且M2、M4 高速CCL 已自2019年起批量出货，2021 年有望受益于数通设备提速逻辑。

    　　产能方面，2020 开启集团化运营元年，江西、南通增量产能有序释放。内部管理方面，公司开始试运行主营业务集团化经营，通过集团化管控，提升广东、陕西、南通、苏州各厂区效率。

    　　上调盈利预测，维持“买入“评级。2021H1 归母净利润业绩预告超预期，高于申万预期值12.94 亿元。 上调2021/22/23 年归母净利润预测至29.36/30.89/34.40 亿元（原值为21.93/24.15/28.13 亿元），以当前市值计算的2021 PE 18 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：5G 建设及应用拓展不及预期；产品客户拓展不及预期。