安琪酵母(600298)：21H1业绩符合预期 定增加速产能布局

　　公司于7 月23 日下午发布2021 半年报。报告期内，公司实现营业收入52.34 亿元，同比增20.55%；实现归属于上市公司股东的净利润8.28 亿元，同比增15.14%；扣非后净利润7.26 亿元，同比增8.49%；每股收益0.99 元。其中Q2 单季实现营业收入25.78 亿元，同比增12.5%；实现归属于上市公司股东的净利润3.86 亿元，同比减7.19%；每股收益0.46 元。

    　　业绩符合预期 Q2 酵母主业稳步增长。公司聚焦酵母主业，加速酵母产能扩张，再加上通过提价有效缓解成本压力，支撑公司营收增长。2021H1 公司业绩均保持双位增长，烘焙面食、YE 食品、微生物营养等8 个业务单元已超额完成半年目标，OEM 及贸易实现40%的高增长。2021Q2 收入表现符合预期，单季实现营业收入25.78 亿元，同比增12.5%。分产品来看，2021Q2 酵母系列收入20.09 亿元，同比+10.34%；制糖产品收入1.90亿元，同比+87.56%；包装类产品收入1.03亿元，同比+12.12%；奶制品收入0.16 亿元，同比+83.71%。

    　　分地区来看，国内收入18.57 亿元，同比+14.30%；国外收入7.09 亿元，同比+8.43%。

    　　成本压力及汇率波动致利润率阶段性回落。2021Q2 公司归母净利润同比3.17pct 至14.97%，略低于预期；毛利率同比下降12.48pct 至30.40%，主要是上游原料糖蜜价格持续上涨，叠加人民币升值导致出口毛利下降所致。Q2 公司费用控制良好，销售费用率6.31%，同比下降4.73pct；财务费用率0.56%，同比下降0.69pct；管理费用率7.41%，同比下降0.31pct；研发费用率4.13%，同比上升0.22pct，主要是公司积极优化研发机制并且增加研发人员所致。

    　　公司未来看点。（1）公司加快十四五规划中的全球产能布局，积极进行国内收购及产能拓展。一方面通过收购圣琪生物酵母及抽提物相关产能，增加 1.5 万吨产能释放；另一发面发布定增方案，预计募集总额不超过20 亿元，主要用于建设酵母绿色生产基地建设（9.3 亿）、年产2.5 万吨酵母制品（5.5 亿）、年产5000 吨新型酶制剂（3.0 亿）等；（2）公司是酵母行业的龙头，在至少15 个国家市场占有率第一，并成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区。随着公司规模和渠道的进一步扩张，行业集中度将持续提升。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现收入分别为102.96、119.04 和136.96 亿元，EPS 分别为1.81、2.14 和2.54 元，当前股价对应PE 分别为26.9、22.7 和19.2 倍，估值具有一定优势，给予“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：新冠疫情导致经济下行，消费需求下滑的风险；原材料价格波动风险；食品安全问题、汇率波动风险等