华阳股份(600348)：转型之路 行稳致远

本报告导读：

    Q2业绩环比增长，售价季调Q3望继续提升；与中科海钠高度合作，股东钠离子电池储能系统已获应用，转型之路行稳致远；七元、泊里矿为主业打开成长空间。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021H1 业绩预告，预计归母净利10.9~12.3 亿元，同比提升51.3%~70.7%；扣非净利10.7~12.1亿元，同比提升52.8%~72.7%，业绩超预期。鉴于公司主营煤炭业务持续高景气，上调2021~2023 年EPS 至0.85、0.91、0.92 元（原0.69、0.71、0.72 元），结合转型钠离子电极材料给予高于行业平均的2021 年16xPE，调整目标价至13.60 元（原6.65 元），维持增持评级。

    Q2 业绩环比增长，售价季调Q3 望继续提升。公司Q2 归母净利6.3~7.7亿，同比+66%~103%，环比+36%~66%，主因煤炭价格逐季提升：阳泉末煤（Q6200）坑口含税均价Q1、Q2 分别621、754 元/吨，分别环比+14.3%、+21.4%。公司煤炭销售以长协为主，定价方式为年度长协、季度调整，鉴于Q2 煤炭价格环比大幅提升，季调后Q3 业绩可期。

    与中科海钠高度合作，股东钠离子电池储能系统已获应用。公司接持有中科海钠1.66%股权，且与其成立合资公司，中科海钠国际少有拥有钠离子电池核心专利与技术的电池企业之一。6 月，公司股东华阳新材料集团参与的全球首套1MWh 钠离子电池储能系统已获投运；7 月，发改委、能源局印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》积极支持储能多元化发展；国家鼓励、股东支持、先发优势将保障公司的转型之路，行稳而致远。

    七元、泊里矿为主业打开成长空间。据公司年报披露，七元、泊里项目已复工建设，产能均为500 万吨，合计产能占2020 年产量23.1%。

    风险提示。煤价超预期下跌；煤矿生产安全问题