益生股份(002458)2021年中报点评：鸡苗价格上涨助推业绩改善 产能释放加速可期

　　事件：

    　　公司发布2021 年中报，实现营业收入12 亿元，同比增长20.1%；归属于母公司所有者净利润2.76 亿元，同比增长35.2%。受益于上半年鸡苗价格上涨，公司业绩改善。

    　　产品价格上涨助推业绩改善，产能释放将加速

    　　上半年公司鸡苗销量近2 亿羽，同比下降10%；公司鸡产品收入10.78 亿，同比上涨32.4%，毛利率较去年同期提升10.38 个百分点。2021 年上半年公司业绩超我们此前预期，主因鸡苗价格表现较好。

    　　预计下半年公司产能将加快释放。公司规划2021 年全年出栏鸡苗5.5 亿羽，较2020 年提升13.2%。虽然鸡苗价格上涨空间有限，但产能提升将有助于公司平滑行业周期波动的影响。

    　　鸡苗价格低位反弹，进一步上涨受限

    　　2021 年上半年白羽肉鸡产业链盈利分化。因2020 年下半年白羽肉鸡行情疲软，行业自主去化产能；而2021 年上半年，一体化白羽肉鸡企业扩产，对鸡苗的需求旺盛，带动鸡苗价格上涨。2021 年上半年山东烟台鸡苗出场均价4.06元/羽，同比上涨11.85%，单羽盈利1.3-1.5 元。同时由于对猪肉的替代作用减弱，毛鸡及鸡肉价格低迷，2021 年上半年山东烟台肉毛鸡均价4.38 元/斤，养殖企业微利。

    　　虽然上半年行业产能扩张提振鸡苗需求，但鸡肉对猪肉的替代作用逐步减弱，鸡肉消费低迷将制约鸡苗价格上涨空间，且中长期看，我们预计鸡苗价格有一定下行压力。

    　　盈利预测、估值与评级：

    　　公司产能扩张速度超我们此前预期，故我们上调公司21-22 年归母净利预测至3.86 亿元、3.03 亿元（上调140%、115%），同时新增23 年归母净利预测为2.56 亿元，公司21-23 年EPS 分别为0.39/0.31/0.26 元，当前股价对应21-23 年PE 为25/32/37 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，发生疫情风险。