晨会纪要

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵宇璇 日期:2021-07-27

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      兖州煤业(600188)深度:高弹性、低估值、高股息煤炭龙头标的

      公司是华东地区最大的煤炭生产商,外延并购叠加内生增长,预计产能增幅约 7%。

      受益于国内外煤价上涨,公司煤炭板块业绩弹性大,预计 21 年煤炭板块净利润为 135.17 亿元。受益于国际通胀,预计 21 年兖煤澳洲增厚业绩 46.17 亿元。

      按照 7 月当前价格测算,公司单月煤化工板块净利润高达 3.2 亿元。

      承诺最低现金分红股利,股权激励方案奠定公司长效机制。

      盈利预测与评级。考虑到资产注入,产品价格量价齐升,我们上调公司 21-22 年归母净利润预测由 118.79、 106.41 至 154.74、173.70亿元,并新增 2023 年预测为 181.34 亿元,上调 21-22 年 EPS 预测由 2.44、2.18 至 3.17、3.56 元,并新增 2023 年预测为 3.72 元。

      股价表现催化剂:营盘壕获取采矿权进度超预期、海外煤价超预期、煤化工产品价格反弹超预期

      风险提示:需求下滑导致价格下跌、项目进度低于预期我们推荐兖州煤业,基于以下核心观点。海外通胀,海外煤价和煤化工产品价格大幅反弹,公司去年煤炭和煤化工资产注入,量价齐升造就高弹性标的。

      (联系人:孟祥文/程斐)

      大全能源(688303)深度:光伏多晶硅品质与成本领先,格局优化头部受益

      投资要点:

      公司是国内领先的高纯度多晶硅专业生产企业。公司从事高纯多晶硅的研发、制造及销售,为下游硅片、半导体等厂商提供高纯多晶硅原材料。

      中短期多晶硅供需紧平衡,长期行业格局持续优化。全球光伏装机提振多晶硅需求,预计 2021-2023 年多晶硅料全球总需求分别约 61.1万吨、75.6 万吨、89.9 万吨。中短期内,供需紧平衡支撑多晶硅盈利能力;中长期来看,随着国内龙头厂商低成本产能加速投产,海外产能进一步出清,龙头集中度将持续提升。

      公司精细化管理成效显著,实现高质量+低能耗+低成本生产。公司高纯多晶硅名义产能达到 7 万吨,产能规模处于第一梯队。

      首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球光伏多晶硅龙头,积极推动半导体及多晶硅国产化。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为55.04、65.61、74.67 亿元,对应 EPS 分别为 2.86、3.41、3.88 元/股,当前股价对应 PE 分别为 22 倍、18 倍、16 倍。

      风险提示:全球光伏装机需求不及预期;多晶硅价格下跌;新进入者扩产导致行业竞争格局恶化。

      (联系人:张雷/陈明雨)