宏发股份(600885)跟踪点评：下游需求持续复苏 21年出货量有望快速增长

　　新能源汽车销量快速增长，高压直流继电器收入有望快速增长。据中汽协数据，21年上半年国内新能源汽车销量为120.6万辆，同比增长201.5%，国内新能源汽车需求维持高景气。高压直流继电器是新能源汽车标配核心部件，公司作为该细分行业国内龙头，有望充分受益下游需求的快速增长。

    　　参与地铁国产化核心部件研制，成功实现国产替代。公司自2017年9月与中车开展深入合作，承担密封继电器、强制导向继电器、速动开关及相关模块和插座的研制与开发。目前公司产品已广泛应用在地铁、高速动车组的牵引部分中司机室控制柜、控制台以及车门等重要位置，成功打破了国外产品垄断，填补了国内核心元器件轨交用继电器部分的空白。

    　　持续推出继电器新品，进军储能领域。公司注重产品研发，持续推出继电器新品，7月发布全新计量磁保持继电器系列HFE65/HFE75/HFE76/HFE90，进一步丰富智能电表、交流充电桩等领域产品布局，同时进军储能项目领域，有望为公司继电器产品带来新的增长点。

    　　可转债募投项目加码继电器及低压电器产能。公司拟发行可转债总额不超过20亿元，分别用于新型汽车用继电器技改扩能及产业化项目（4.8亿元）、新型控制用继电器及连接器技改扩能产业化项目（6.0亿元）、智能低压开关元件及精密零部件产能提升项目（3.2亿元）及补充流动资金（6.0亿元）。随公司募投项目建设不断推进，有望进一步提升公司继电器及低压电器产能及生产效率，从而实现产品量利齐升。

    　　投资建议：预计公司21-23年实现归母净利润分别为10.2/12.2/14.3亿元，YoY+23.1%/19.1%/17.3%，EPS分别为1.38/1.64/1.92元，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新能源汽车销量增速不及预期，原材料价格波动风险。