中国信用债评级调整周报

　　中金点评：本周共单独公告16项评级调整，其中负面评级行动有2项，涉及1项中金评级调整，钟山开发已出现债务逾期自身偿债压力较大且对外担保规模较大，被担保人已有出现债务逾期情况，本次将公司中金评级由5下调至最低5，山东三星美元债置换进展不达预期，面临一定成本控制压力，债务仍处于较高水平，对外质押重要子公司股权，资产变现能力弱化，中金评级已为5最低档，本次维持不变。具体分析如下：山东三星集团有限公司：山东民企，主营玉米深加工、轻量化合金、机械设备等业务。本次中诚信国际维持公司主体信用等级AA，将公司撤出信用评级观察名单，评级展望调整为负面，主要由于：（1）美元债置换进展下达预期。截至本报告出具日，公司美元债券协议置换尚未完成相关法律程序，进展不达预期；（2）食用油安全问题引起关注，玉采油行业市场规模较小。近年来，人们对食用油安全问题的关注度越来越高，对食用油生产企业质量安全管理提出了更高要求。此外，目前我国玉米油消费量不足100万吨，市场规模较小；（3）跟踪期内，原材料成本价格大幅上扬，公司面临一定成本控制压力。公司业务原材料以玉米胚芽为主，2020年以来，受原材料价格大幅上扬影响，公司毛利率有所下降，面临一定成本控制压力；（4）母公司面临一定偿债压力。跟踪期内公司债务仍处于较高水平，同时，公司本部债务较多且经营实力偏弱，此外，"18三星MTN001"和“19三星MTN001"均于一年内到期，公司面临一定偿债压力；（5）对外质押重要子公司股权，资产变现能力弱化。截至2021年3月末，公司受限资产28.43亿元，此外，公司对外质押所持有的重要子公司邹平三星油脂工业有限公司和山东裕航特种合金装备有限公司全部股权。公司受限资产及被质押子公司股权规模较大公司资产变现能力有所减弱。我们认同评级公司观点。目前公司有3支债券存续，余额合计14.19亿元，其中余额6亿元的18三星MTN001将于2021年9月12日兑付，提醒投资者关注。公司中金评级已为5-最低档，本次不再调整。

    　　贵州钟山开发投资有限责任公司：贵州省六盘水市钟山区下属城投平台，2020年钟山区一般预算收入13亿元，同比下降20%。本次中证鹏元将公司评级展望由稳定下调至负面，主体评级维持AA，主要在于：1）公司存在责务逾期和欠息情况。截至2021年6月22日，公司本部因借款逾期，在多家金融机构贷款被分类为关注，其中2笔金额合计2.18亿元尚未结清或展期，并存在多笔欠息；2）公司存在较大的或有负债风险。截至2020年末，公司对外担保金额合计120.63亿元，为净资产的95.34%，公司多次因担保部分债务逾期被冻结银行账户或列入被执行人，考虑到对外担保规模较大且均未采取反担保措施，公司存在较大的或有负债风险；3）区域信用环境恶化，公司融资难度加大。受多次非标融资违约事项影响，钟山区信用环境明显恶化，对公司后续融资产生较大影响；4）公司资产流动性较弱。公司资产以应收款项和土地资产为主，2020年末公司此类资产占总资产的85.81%，应收款项回收时间不确定，对营运资金占用较为明显，土地资产变现能力较差，整体资产流动性较弱；5）公司在建项目较多，面临较大的资金压力。截至2020年末，公司主要在建项目尚需投入资金24.92亿元，面临较大的资金压力；6）公司总债务规模较大，偿债压力较大。2020年末公司总债务增长至62.47亿元，资产负债率为50.07%，偿债压力较大。考虑到公司已出现债务逾期、自身偿债压力较大且对外担保规模较大，被担保人已有出现债务逾期情况，本次将公司中金评级由5下调至最低档5。