食品加工行业跟踪报告：饲料成本小幅波动 恒天然奶粉价格持续回落

投资要点：

    原奶价格走势。2021 年7 月8 日-7 月14 日国内主产区原奶价格为4.31 元/kg，环比+0.2%，同比+19.4%。2021 年5 月恒天然原奶价格为0.34 欧元/kg，环比-0.2%，同比+8.5%。

    5 月进口大包粉单价环比+3.5%，恒天然奶粉拍卖价持续回落。2021 年5 月奶粉进口单价为3557.70 美元/吨，环比+3.5%。2021 年7 月20 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为2971 美元/吨，环比-5.0%，同比+10.9%，全脂奶粉拍卖价为3730美元/吨，环比-3.5%，同比+15.9%。2021 年5 月全国奶粉产量为7.88 万吨，同比-12.4%。2021 年6 月，进口到港奶粉数量为9.72 万吨，同比+296.5%。

    饲料价格小幅波动，5 月进口苜蓿草平均到岸价环比+2.4%。2021 年7 月17日-7 月23 日，玉米平均价为2810 元/吨，环比+0.4%，同比+24.9%；豆粕平均价为3690 元/吨，环比-1.1%，同比+15.7%。2021 年5 月，进口苜蓿草平均到岸价365.2 美元/吨，环比+2.4%，同比+0.7%。

    国际要闻。【雀巢】7 月14 日，雀巢在其官网上宣布，雀巢怡养发布两款获得国家认证的雀巢功能性食品—氨糖钙奶粉及益生菌蛋白粉，首次进军中国中老年保健品市场，优化并丰富健康业务布局。【菲仕兰】7 月20 日，荷兰皇家菲仕兰发布2021 年上半年业绩，期内收益55 亿欧元，同比下降1.8%；营业利润1.30 亿欧元，同比下降41.2%；净利润0.62 亿欧元，同比下降42.6%。

    国内要闻。【第十二届中国奶业大会】7 月17-19 日，第十二届中国奶业大会暨2021 中国奶业展览会在安徽省合肥市召开。会上，中国奶业协会发布《中国奶业奋进2025》，展望中国奶业未来五年发展前景，目标到2025 年我国奶业实现全面振兴，基本实现现代化，奶源基地、产品加工、乳品质量和产业竞争力整体水平进入世界先进行列。【H&H 国际控股】7 月22 日，H&H 国际控股发布上半年业务及财务最新动态。截至2021 年6 月30 日止六个月，集团按同类比较基准较去年同期录得低单位数水平的跌幅。该跌幅与2021 年第一季度录得下降5.9%相比有所收窄。同时按呈报基准而言，集团截至2021 年6 月30 日止六个月实现中单位数水平的收入增长。【澳优乳业】7 月22 日，“向优向上，睿在中国”2021 澳优能立多新品发布暨经销商大会在北京举行。会上，澳优能立多推出澳优国粉优系列新品，标志着澳优能立多正式迈向更深层次、更精准的母婴营养新时代。

    投资观点及原奶价格预测：20 年6 月至今原奶价格持续回升，我们认为主因需求恢复后奶源短缺叠加养殖成本上涨。玉米、豆粕20 年全年均价同比+12.3%/+6.3%，饲料成本上涨支撑奶价上行。随着上游补栏扩产，原奶缺口有望得到缓解，预计21 年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。

    风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。