艾德生物(300685):业绩逐季稳步恢复 未来增长动力充足

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/黄炎/赵峻峰 日期:2021-07-26

本报告导读:

    公司上半年各业务线稳步恢复,费用率控制良好,未来伴随新产品拓展应用空间,成长力充足,维持增持评级。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。公司 2021H1 总营收 3.99 亿元(+40.96%),归母净利润1.11 亿元(+37.77%),扣非后归母净为1.01 亿元(+55.98%),业绩符合预期。维持2021 年EPS 预测值为1.10 元,考虑到新产品推广增加销售费用,下调2022 年EPS 为1.46 元(原为1.52 元),维持2023 年EPS 预测值1.94 元、考虑公司稀缺性和长期成长性,给予2022 年PE 70X,上调目标价为102.2 元,维持增持评级。

    逐季度恢复趋势明显,费用控制良好。以2019 年为基数,公司收入21Q1/21Q2 复合增速分别为21%/24%。分析2021H1,检测试剂营收3.05 亿元(+35%),预计9 基因替代加速、BRCA 持续放量、肠癌线产品渗透率提高;检测服务营收0.71 亿元(+87%),考虑到20H1该业务低基数,推测检测服务为健康恢复带来的增长;技术服务营收0.19 亿元(+6%),预计公司与多个药企的临床合作有序开展。公司费用率控制良好,21H1 销售费用1.14 亿元(+59%),主要因增加推广及20H1 疫情造成低基数所致;21H1 管理费用0.33 亿元(-35%),主要因股权激励大幅减少所致(21H1、20H1 分别为1181 万、2823 万),剔除股权激励影响则管理费用同比-6%;研发投入0.68 亿元(+29%)。

    多个新产品稳步推进。PCR-11 基因已于21Q2 在日本获批,目前已在中国启动注册,此外公司有3 个产品在我国注册中:PDL1 检测在行政审批最后阶段,预计2021H2 获批,MSI 检测和IDH 检测皆在受理审查阶段;HRR-HRD 产品、Class Panel(CP40)预计在2021 启动临床,Master Panel 预计在未来2-3 年后启动注册。

    催化剂:靶向药放量;精准治疗流程更趋规范;新产品获批上市。

    风险提示:伴随诊断渗透率提升不达预期;新产品研发的不确定性。