深度*公司*中炬高新(600872)：定增加码调味品主业 大股东坚定长期发展信念

1）公司拟向控股股东中山润田非公开发行A 股股票，发行数量2.4 万股，拟募集资金不超过77.91 亿元，主要用于公司调味品扩产项目与补充流动资金。发行后中山润田持股比例将从25%提高至42.31%。2）公司拟用自有资金以集中竞价方式回购股份，回购资金总额不低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币6 亿元（含），约占总股本的0.63%-1.26%。此次回购的股份将予以注销。

    支撑评级的要点

    公司层面聚焦调味品主业长远发展。定增拟募集资金77.91 亿元，用于（1）阳西美味鲜300 万吨调味品扩产项目。项目建设完成后，公司将新增酱油、食醋、蚝油、酱类、复合调味料等产品的产能，解决了之前发展中一直受到的产能制约，有利于公司进一步满足市场需求，扩大市场占有率，从而巩固公司市场领先地位。（2）补充流动资金，拟使用7.9亿元保证公司日常运营、营销拓展等所需资金充足。大股东坚定看好公司发展，募集资金聚焦调味品主业，公司继续向五年双百目标迈进。

    控股股东全额认购定增，回购注销股份维护公司和投资者利益。（1）控股股东中山润田全额认购定增，发行后大股东持股比例将从25%提升至42.31%，彰显对未来发展前景的信心。（2）公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份并注销，约占总股本的0.63%-1.26%。充分维护公司和投资者利益，稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归。（3）同时，7 月17 日公司公告拟用于股权激励的股票回购已完成，实际回购股份0.14 亿股，占公司总股本的1.81%，期待后续股权激励推进，激发管理经营动力。

    估值

    调味品上半年面临疫情后周期的巨大考验，同时新兴渠道如社区团购等对传统商超仍有较大冲击，上市公司业绩完成度不及预期。但我们认为渠道影响偏短期，靠烧钱带来的销量增长不可持续，经过半年的调整，主流调味品公司业绩在今年下半年将迎来拐点。公司为调味品第二大企业，随着募投项目建成后，公司产品产能将获得较大幅提升，为公司迈向国内超一流综合性调味品集团企业的中期目标打下坚实基础，并向着五年双百目标不断推进。我们维持盈利预测不变，预计21-23 年EPS 为1.25、1.56、1.84 元，同比增11.9%、24.7%、18.1%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料成本上涨，规模扩张带来管理风险，社区团购等新兴渠道对传统渠道快速冲击，行业竞争加剧，定增失败风险。