新大正(002968):全国化扩张、股权激励到位 第三方公建龙头起航

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈立/范欣悦/李垚 日期:2021-07-26

第三方公建物管龙头:新大正集团成立于1998 年,专注城市公共服务与设施管理,为机关、企事业单位办公楼、场馆、公园、地铁、机场、学校、医院等多种类型的公共设施项目提供一体化综合服务。经过20 余年的快速发展,集团拥有员工2 万余人,管理350 多个物业项目,管理服务面积约8000 万平方米,业务布局贵州、四川、湖北、湖南、江苏、河南、陕西、江西、北京、上海、广东、安徽等21 个省市。

    激励与人才引进到位:据公司2021 年5 月《关于2021 年限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》,公司完成向17 名对象,主要为公司董事、中高管、核心骨干等授予157.95 万股的股权激励,占公告时总股本0.98%,有望充分调动公司中高层干事创业积极性;此外,2020 年4 月,原中航物业总经理刘文波加盟新大正,任职公司董事兼总裁,并于2021 年3 月兼任财务负责人。刘文波先生在中航物业任职20 余年,具有丰富的行业经验。

    高度市场化、专业化的行业规则制定者:公司主要管理类型为公共物业,大多采用酬金制,单个项目整体利润率较为稳定。公司专业化水平位列行业前茅,目前公司已经发布园区、商业、住宅、学校及公共物业五大业态服务标准,同时,公司也参与了两项重庆市地方物业管理服务规范及国家标准《住宅物业服务规范》的编制。

    全国化布局进一步推进:公司长期深耕重庆市场,但上市以后,加快全国化布局,2020 年,公司新进驻上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域,经营范围覆盖全国21 个省市,45 座城市;2020 年报告期内,公司公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元,年合同金额约4.7 亿元,其中省外地区(除成渝地区外)市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%。

    投资建议:公司是公建业态占比最高的第三方物业服务头部公司。在公建领域深耕多年,建立起全业态服务体系,并在多个细分领域参与物业服务行业标准的制定。上市后,公司积极引进业内人才,完成战略并购,配合股权激励落地,我们看好公司凭借在公服领域常年积累起来的经验与专业优势,保持较高的外拓业务规模成长。预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.38 亿、28.53 亿、39.62 亿,分别同比增长47.0%、47.2%、38.9%;归母净利润分别为1.81 亿、2.54 亿、3.36 亿,对应PE39.3X、28.0X、21.2X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:项目外拓不及预期;成本上升压力较大;业务集中度过高风险。