行业比较新视野系列(七):擎画中国FAANG投资图谱

类别:策略 机构:广发证券股份有限公司 研究员:戴康/曹柳龙 日期:2021-07-26

  报告摘要:

      引言:中国FAANG 的潜在方向——消费/智造/低碳。我们在6.16《从FAANG 看A 股“热门股”行情》指出:高质量发展政策牵引,中国逐步转向“领先型”经济体,A 股利润率回升,“热门股”有望长牛。我们将从“消费/智造/低碳”视角,寻找中国版FAANG 的潜在方向。

      美国FAANG 长期抱团:“领先型”经济体持续享受高利润率优势。美国是“领先型”经济体,企业能够持续获得高利润率优势,盈利能力持续高位/改善带来美股FAANG 长牛行情。中国是“追赶型”经济体,经济增长动能不断切换,企业盈利能力高增长很难持续。我们判断:中国高质量发展,将趋势性改善企业利润率水平,带来中国热门股长牛行情。

      高质量发展引领中国FAANG:关注利润率潜在改善的方向。中国部分消费行业利润率领先全球,但科技制造业的利润率则相对落后。高质量发展将改善3 大领域的利润率:(1)中国优势“消费”。消费升级仍是目前中国经济趋势关键主线,将驱动消费行业利润率高位抬升。(2)奋起直追“智造”。中国科技制造正处于转型升级的关键窗口期,高制造发展政策牵引,将进一步“催化”高端/大众制造升级。(3)弯道超车“低碳”。中国低碳技术全球领先,有望开辟利润率主线的“新战场”。

      中国优势“消费”——白酒、国货、医美/美妆。白酒:高端为锚,盈利能力(利润率)持续改善的传统优势赛道。国货:消费理念变迁,国潮崛起,关注高成长性的宠物经济、代糖/无糖饮料。医美/美妆:高壁垒及竞争格局(牌照)优势,行业利润率持续高位。

      奋起直追“智造”——半导体、鸿蒙、智能设备(VR/AR/游戏/传媒)。

      半导体:中国将是下一轮全球半导体扩产周期的主要发动方,成为美日韩后下一个半导体产业重地。鸿蒙链:操作系统国产化,补短(解决卡脖子)+扬长(物联网优势),构建5G 时代新生态。智能设备:智能VR设备走向成熟,网络设备等趋于完善,赋能下游应用场景并提升消费者付费意愿,提升行业利润率水平。

      弯道超车“低碳”——新能源车、光伏。新能源车:技术积累、规模效应、成本优势确立中国新能源车全球优势地位。光伏:全球产业链格局清晰,中国产能全球领先,头部公司集中度高,产业整体利润率抬升。

      中国FAANG 投资方向:中国FAANG50 标的池。我们从估值/盈利/基金持仓/超额收益“4 维度”跟踪中国FAANG 投资图谱,当前国货、智能设备、光伏、鸿蒙链的“性价比”相对更高,基金仓位相对较低并开始积极加仓。进一步地,我们兼顾市场热点(分析师重点跟踪数)和行业内在逻辑,筛选出中国FAANG50 投资标的池。

      核心假设风险。海外疫情反复,全球财政/货币退出超预期,地缘政治风险拖累经济修复预期。