益生股份(002458)：聚焦禽畜育种 景气穿越周期

　　事件 ：公司发布2021 年半年度报告，2021年上半年公司实现营收11.99亿元，同比增长20.10%；归属于母公司股东净利润2.76 亿元，同比增长35.20%；实现基本每股收益0.28 元，同比增长33.33%。鸡收入10.78亿元，同比增长32.40%；猪收入0.25 亿元，同比下降36.86%。

    　　点评：

    　　祖代白羽肉鸡行业龙头，持续扩大父母代种鸡饲养量，稳坐禽链上游。

    　　益生股份主要饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡，近年来，公司在保持祖代白羽肉鸡行业龙头地位的基础上，持续扩大父母代种鸡饲养量，商品肉雏鸡产量不断扩大，已成为我国外销白羽肉鸡苗数量最多的公司。上半年，父母代白羽肉鸡雏鸡价格和商品肉雏鸡价格较去年同期均上涨，根据公司1-6 月鸡苗和种猪销售情况简报，上半年公司销售鸡苗19963.13 万只，鸡苗收入95235.93 万元。

    　　执行种源净化战略，坚持种鸡不换羽。公司在行业内率先引入了曾祖代白羽肉种鸡，改变了国内祖代肉鸡种源供应完全依赖进口的局面。严格执行种鸡不换羽程序，大力实施种源净化战略，确保种源健康，对禽白血病、鸡白痢、鸡滑液囊支原体、鸡败血支原体进行全面净化，确保阴性，使得产品供应量及质量得到双保障。同时，公司继续深入科研攻关，育种的益生909 小型肉鸡（小型白羽肉鸡配套系），目前中试已结束，仍在品种审定中。从目前生产数据来看，益生909 性能非常优异。

    　　种猪项目进展顺利，种猪产能将逐步释放。公司自2000 年开始建立原种猪场，在原种猪养殖方面，已积累了二十多年的丰富经验，目前公司已有3 个猪场投入使用。2021 年上半年受销售育肥猪增加较多和种猪价格下降影响，猪收入同比减少36.86%，猪毛利率同比减少55.46%。

    　　非公开发行股票已经2021 年临时股东大会审议通过。公司目前正推进非公开发行股票事宜，募集资金将用于投入种猪养殖和种鸡孵化场等项目，有利于实现公司种鸡和种猪的双轮驱动，提高公司抵御风险的能力。

    　　投资建议：公司作为以高代次畜禽种源供应为核心竞争力的公司，规模优势使得公司单批次祖代种鸡可以在短期内产出大批次的父母代种鸡雏鸡。预计公司 2021-2023 年实现营收21.96/25.32/28.28 亿元，实现归母净利润 2.62/3.88/4.85 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：鸡苗价格大幅下降、生猪补栏超预期、饲料成本上涨。