信维通信(300136)：新业务布局导致短期业绩承压 2H21或迎改善

　　1H21低于市场预期

    　　信维通信公布1H21半年报：1）1H21营业收入30.55亿元，同比增长19%；归母净利润1.72亿元，对应每股盈利0.18元，同比降低48%，2）对应2021单季度营业收入14.43亿元，同比降低5%，归母净利润0.57亿元，同比降低7896，低于市场预期。

    　　1H21业绩出现同比下滑，我们认为主因：1）公司加大新业务的拓展力度，收入已有所贡献，利润率仍在提升。2）上半年是传统消费电子淡季，成熟业务的产能利用效率较低；3）1H21原材料价格上涨较快，公司成本端也受到了一定的影响，导致整体毛利率偏低。

    　　发展趋势

    　　5G手机持续渗透，天线价值量稳步提升。1）安卓：未来2年全球将加速推进5G换机潮，我们认为信维作为安卓品牌5G LDS天线主要供应商，将在未来几年受益于5G LDS天线量价齐升的机会，同时份额也将有明显提升，取代美系同行成为主要供应商之一。2）苹果：信维是苹果iPad.

    　　Macbook等WiFi天线主要供应商。我们预计随着苹果发布搭载M1芯片的新款Macbook及iPad Pro等产品，信维有望成为核心收益标的。

    　　无线充电加速成长，信维是核心受益标的。1）信维2H19起进入苹果无线充电接收端供应体系，我们预计今明两年份额有望持续提升，带来稳定增量。2）我们认为未来智能手机有望全面推行无线化，无线充电市场有望迎来加速成长期。我们预计，三星、小米等安卓系品牌也将跟随这一趋势，推进无线充电发射端产品。我们认为，信维作为苹果、三星等头部智能手机品牌的无线充电主要供应商将会受益，其中在发射端机会尤其值得期待。

    　　BTB延续高成长，射频前端、LCP、被动元器件及汽车业务带来更大潜力。我们预计短期BTB连接器等业务国产替代仍将持续，推动公司业务延续高成长。长期来看，我们看好信维在射频前端及LCP天线布局，其中滤波器有望在未来逐步落地，并带动开关等形成模块化能力。我们认为公司在被动元器件、汽车电子等领域布局值得期待，未来有望逐步贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司1H21业绩表现低于预期，以及无线充电发射端等业务竞争加剧、进展放缓，我们下调2021/22e EPS 21%/18%至1.21/1.61元，当前股价对应2021/22e 21.0/15.8x P/E，维持跑赢行业评级，下调目标价15%至34.0元，对应2021/22e 28.0/21.2x P/E，对比当前仍有34%上升空间。

    　　风险

    　　全球智能手机出货量不及预期；新业务拓展不及预期。