2021H1管理规模前十基金经理与业绩前十基金经理点评：船大抗风浪 船小好调头

摘要：

    2021 年年初至今，A 股进入了波动性大幅加剧的结构性牛市，1-3 月份受美债收益率连续飙升70bp 影响A 股核心资产大幅走低。3 月末至今美国经济复苏逐渐放缓，2021-2022 年加息的概率不断降低，美国十年期国债收益率也从1.74%一路跌至1.2%以下。进入六月份，A 股出现了中小创成长股的不断复苏，以TMT 高科技、新能源、半导体等成长赛道出现持续上涨，而同时期以核心资产为代表的蓝筹股则极为低迷，甚至个别传统蓝筹赛道出现了估值严重下杀，这一剧烈的风格切换现象使得今年以来管理规模较大的基金经理较难应对。与此同时，许多过去管理规模较小的基金经理，凭借着极为灵活的持仓和交易风格，抓住了这一成长复苏的机遇，年初至今创造了较高的业绩。

    目前博弈论下，目前核心决策为：

    管理规模较小基金经理通过中小创成长股博取高成长机遇；管理规模较大基金经理维持原有核心资产赛道，一直等待风格切换。

    2021 年Q2 管理规模前10 大基金经理人均规模达到808 亿，平均投资年限8 年。这十位基金经理年初至今代表产品平均收益率为4.9%，坚守核心资产赛道之下，在上半年大幅震荡的风格切换中仍然创造了较稳健的投资收益，体现了船大抗风浪特点。2021Q2 管理规模最大的十位基金经理，分别是张坤经理、刘彦春经理、葛兰经理、刘格菘经理、谢治宇经理、胡昕炜经理、杨瑨经理、周应波经理、董承非经理、曲扬经理。近五年来十大公募基金经理平均回报率217%，远超主要业绩基准，经过长期穿越牛熊的考验。

    年初至今业绩排名前10 的基金经理，平均管理规模为44 亿，平均管理年限5.2 年。十位基金经理中有7 位基金管理规模在50 亿以内。每位基金经理都有一只代表产品业绩排名年初至今前10 名，年初至今业绩前10 只基金平均规模8.8 亿，平均收益率69％，体现了船小好调头的特点。这十位基金经理分别是韩广哲经理、崔宸龙经理、肖肖经理、刘疆经理、王睿经理、周谧经理、王劲松经理、曹春林经理、唐雷经理、孔学兵经理。

    业绩排名前10 基金经理重仓的个股行业更加发散，尤其对于中小盘的周期股、科技成长股的均衡配置抓住了2021 年H1 的主要超额收益来源，通过灵活布局和持有超额收益赛道创造了业绩爆发。

    成长和价值重新转换的节点可能在今年四季度：

    虽然目前申万一级行业出现了剧烈的估值分化情况，但实际看来2017 年以来的大盘强于小盘趋势尚未根本性扭转。2021 年2月以来的小盘成长强于大盘价值趋势，是对于2020.3-2021.2 核心资产估值过高的一场修正。认为价值重新优于成长的拐点可能发生在今年的四季度。

    目前成长股和周期股的财务复苏高增速，一方面建立在2020 年疫情时期上市公司财务的低基数效应上，另外一方面建立在PPI 上行的工业复苏周期和央行持续的面向中小企业信贷支持上。

    这些因素会在2022 年衰减，使得异常的高增长回归常态，根据万得一致预期，周期和成长的2021 年利润增速为90%和76%，但进入2022 年度利润增速将下跌至13%和28%，失去比较优势。

    风险提示：政策风险