深度*宏观*大类资产配置周报：如果美联储不着急缩减购债

宏观要闻回顾

    经济数据：上半年财政收入同比21.8%，财政支出同比4.5%。

    要闻：新一轮中央支持中部地区崛起政策发布；我国三孩生育政策配套支持措施发布；河南省水利厅将水旱灾害防御提升为I 级应急响应；监管再度明确“房住不炒”；八部门部署持续开展房地产市场秩序整治；中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。

    资产表现回顾

    风险资产再度下跌。本周沪深300 指数下跌0.11%，沪深300 股指期货下跌0.04%；焦煤期货本周上涨3.38%，铁矿石主力合约本周下跌9.41%；股份制银行理财预期收益率下跌8BP 至3.35%，余额宝7 天年化收益率下跌0BP 至2.05%；十年国债收益率下行3BP 至2.91%，活跃十年国债期货本周上涨0.32%。

    资产配置建议

    资产配置排序：大宗>股票>债券>货币。此前基于美国强劲的经济恢复数据，市场一致预期美联储将于三季度开始缩减购债，因此美元指数上行，美债收益率下行，国际资本回流美元资产趋势明显。但受到德尔塔病毒在全球的大范围传播，市场对于美国经济复苏前景的担忧升温，同时对于美联储是否会如期缩减购债的预期有所动摇。如果美联储三季度不着急缩减购债，将从投资者预期和资产价格两个方面产生影响。投资者对经济前景的预期将偏悲观，因此更偏好避险品种；但美元指数的走强趋势将边际减弱，同时流动性好于预期，将共同推升风险资产的价格。考虑到此前世界银行已经下调了除中国以外东亚及太平洋地区2021年经济增长预测，即便三季度美联储不着急缩减购债，美元资产将依然受益于国际资本持续回流。

    风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。