教育行业点评:K12学科类培训从严治理 机构扩张和资本化道路受阻

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/熊超/王越/张彬鸿 日期:2021-07-26

  事件:

      近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

      点评:

      出台背景:21 年教育部工作重点围绕减轻学生校外培训负担和作业负担开展。

      本文件为此前教培产业流传的“双减政策”,教育部最早于3 月就此问题进行具体说明。在中央全面深化改革委员会第十九次会议上,“双减”意见正式通过审议。会议强调内容及近期地方政府下发文件与本意见基本一致,聚焦严禁资本化运作和“三提三限”,即提升教学质量、提高作业质量以及提高课程服务质量;压减培训机构数量、限制培训开展时间、规范培训内容和价格。

      校内供给:提质量、延时间,全方面促进义务教育均衡发展。意见中心思想仍为“教育公平”,并特别将“双减”工作成效纳入地方政府和学校质量评价。整体来看,校内供给的相关条例延续国务院自12 年以来的政策导向,今年暑期全国多地出台托管班政策,结合教育部在7 月13 日通气会中表明,秋季开学后课后服务实现义务教育学校全覆盖,我们认为市场对此预期已经较为充分,校内供给增加将极大程度压缩校外培训时间。

      校外培训:K12 学科类培训从严治理,引导行业转向普惠,机构扩张和资本化运作道路受阻。意见规定现有学科类培训机构统一转为非营利性,不得占用周末、节假日及寒暑假补课,学前、高中阶段以及线上培训适用条例基本一致。

      具体来看,治理重点在于严控培训时长和价格、加强预收款和广告监管、禁止挖抢学校教师。对于已上市公司而言:1)市场需求和盈利能力严重受损;2)学科类培训机构停止审批,不得通过股票融资或现金支付等方式控制相关资产,基本消除兼并扩张的可能性;3)禁止外资通过VIE 架构控股或参股,若严格执行,港、美股K12 教培企业将不得不剥离现有学科类培训业务。

      投资建议:双减意见落地,政策严厉程度甚于预期,K12 教培行业资本化道路受阻,现有上市公司或面临整治。本次意见在于将校外培训需求从源头上扼杀,涵盖学前到高中全阶段,通过限制机构数量、培训时长、课程定价、广告宣传,引导校外培训向普惠发展,同时增加校内供给以促进教育公平化。短期来看,除K12 学科类校外培训外,教育行业其他赛道同样存在政策不确定性,建议规避;长期来看,未来教育领域的商业需顺应顶层设计,非学科类培训的发展与当前对学科类培训的担忧类似,看好国家支持的职业教育、民办高教。

      风险提示:教育行业政策风险、并购标的整合进度不及预期、宏观经济下行等