宏观策略专题报告:DELTA变异毒株有多可怕?

类别:宏观 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈兴 日期:2021-07-26

  近期全球疫情又有抬头,Delta 变异毒株在其中起到了推波助澜的作用。那么,Delta 变异毒株究竟有多厉害?发达经济体已经开启的经济恢复进程是否会因此中断?本报告对此进行展开分析。

      Delta 毒株扩散,疫情再拾升势。近期全球新冠肺炎确诊病例数量触底反弹、再拾升势,分区域来看,欧洲疫情不容乐观,美洲疫情态势相对缓和。在这轮全球疫情抬头的过程中,Delta 变异毒株的扩散起到了不容忽视的作用。根据世界卫生组织的数据,截止7 月20 日,Delta 变异毒株已在全球超过120个经济体出现。Delta 变异毒株的扩散速度委实惊人。从全球主要经济体基因测序病例的分布上来看,在4 月底,Delta 变异毒株病例占比只有不到5%,而7 月初时这一比例已超过95%。Delta 变异毒株较快的扩散速度取决于其潜伏期短、传播迅速、致病性强等特点,Delta 变异毒株传播系数明显高于一般毒株与Alpha 变体。

      疫苗仍有防护作用,完全接种效果更好。从发达经济体接种的新冠疫苗种类上来看,辉瑞疫苗占据主流,阿斯利康和莫德纳也占据一定比例。根据《新英格兰医学杂志(NEJM)》发布基于英国病例的最新研究,在接种一针之后,现有疫苗对于Delta 变异毒株的防护效果不如Alpha 变异毒株,但在接种两针之后,疫苗对于两种变异毒株防护效果的相差不大。如完全接种辉瑞后对Alpha 变异毒株的有效防护率能够达到93.7%,对于Delta 变异毒株有效防护率也能接近90%。在对重症的防护效果上,多数疫苗表现在Delta 变异毒株和Alpha 变异毒株之间的差距进一步缩小。根据发布在medRxiv 上的基于加拿大病例的研究数据显示,辉瑞、莫德纳和阿斯利康三种疫苗对Delta 变异毒株引发住院乃至死亡的有效保护率都在75%以上。发布在PHE 上的基于英国病例的研究也有相似结论。

      防控、接种仍需加码,经济复苏趋势不改。对于美国而言,当前面临的主要问题在于疫苗接种的速度有所下降,疫苗覆盖率提升遭遇瓶颈,这和人们的接种意愿有很大关系,美国人口中未接种且无意愿接种新冠疫苗的占比维持在28%左右的水平,正是这部分人群阻碍了美国疫苗接种覆盖比例提高。在Delta 变异毒株较强传播力的加持下,没有完成疫苗接种的群体感染新冠肺炎的概率有所提升。对于欧洲而言,主要问题在于疫情防控措施的时紧时松。

      一旦疫情显露出初步得到控制的态势,欧洲各经济体就倾向于提前放松疫情管控,比如英国如期对英格兰地区解封。不过,尽管部分经济体疫情又有所抬头,新增确诊病例数量大幅上升,但这次发达经济体死亡病例上升的速度并不算快,或意味着疫情的严重程度不及年初时的那轮。整体而言,虽然欧美等发达经济体在疫情防控上都存在着或多或少的问题,但一方面,疫苗对于Delta 变异毒株依然具备防护作用,各国也在推进疫苗接种的进程,另一方面,本轮疫情并没有带来死亡病例的明显上升。因此,Delta 变异毒株引发的疫情抬头虽然对经济复苏的进程存在一定干扰,但不至于打断发达国家经济恢复的趋势。尽管疫情对经济的制约相对有限,我们也大可不必对后续海外经济增长寄予过高的期望。我们预计,美国经济增速将在达到其疫情前2%-3%左右的水平后趋于稳定,中美经济“增长有顶”。

      风险提示:政策变动,经济恢复不及预期。