计算机行业报告-华阳集团：智能座舱东风已起 HUD领域核心标的

　　归母净利润同比增长 350%，华阳集团全面布局智能座舱领域自 1993 年成立以来，华阳集团形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED 照明四大业务为主导的企业集团，具有自建工厂及全面的自研能力。

    　　2020 年，公司实现营收 33.74 亿元，归母净利润同比增长 143.04%。公司始终维持较高的研发投入以巩固长期竞争力，自 2018 年起，公司每年均投入3 亿以上研发费用，占总费用投入的 10%左右，集团内部有超过 35%的研发及技术人员，并通过股权激励进一步提升技术人员积极性。截至 2021 年 7月 6 日，华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资，持股比例为 57.1%；汽车电子为现阶段华阳集团最主要的业务。

    　　行业东风已起，2024 年前装 HUD 市场规模预计达 108.7 亿元智能座舱包含硬件平台、输入层、处理层、输出层等四层架构，华阳集团位于智能座舱产业链上游。后续发展集中于功能发展、输入、输出等三个方面，受益于 ADAS 发展，HUD 进入放量阶段。成本降低、技术发展，前装 HUD价格下降，渗透率进一步提升，根据测算，我们预计 2024 年渗透率将达 20%，前装安装总量达 444.8 万台，市场规模达 108.7 亿元。

    　　新份额+新产品，受益国产替代，公司重点发力合资及外资客户疫情+全球经济下行，汽车行业出现颓态，自 2015 年起汽车行业进入负增长阶段，2020 年汽车产量同比下降 15.8%，仅 7762.2 万辆，大部分主流车企营收、利润双降，成本压缩成为车载配置关键。市面上常见选配的前装HUD 产品价格在 6000-20000 元之间；与此同时，外资龙头制造商营收萎缩，HUD 供应商大洗牌，华阳集团凭借 20 年积累的技术收获了稳定的客户结构，并逐渐加强在合资及外资车企中的渗透。2020 年华阳集团前五大客户销售额占总销售额的 46.01%，与长安、广汽、长城等头部整车厂及戴姆勒、本田等合资、外资公司达成合作。

    　　风险提示：依赖汽车行业的风险、光盘业务市场萎缩的风险、电子产品价格下降的风险、汇率波动的风险、原材料价格上升的风险、中美贸易关系影响的风险、新冠疫情影响的风险