深度*公司*东方财富(300059):核心业务持续成长 基金管理与国际业务发展提速

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛 日期:2021-07-25

  公司发布2021 年中报,上半年实现营业总收入58 亿元,同比大增73%,归母净利润37 亿元,同比大增106%,流量平台赋能、基金代销和证券业务共同驱动下公司核心业务保持高成长态势。基金管理和中国香港地区收入增势加快,有望成为公司未来成长点。看好公司成长性,维持买入评级。

    上半年业绩维持高增,ROE 升至近六年高位。1)2021H1 实现营业总收入58 亿元,同比大增73%,归母净利润37 亿元,同比大增106%。Q2 单季归母净利润18 亿元,同比大增94%,延续2020 年全年和Q1 的高增态势(同比增幅分别为161%和119%)。2)净利润率64%,同比增10 个百分点;年化ROE 达到21%,同比增5 个百分点,为2016 年以来最高。3)公司总资产达到1601 亿元,较年初增加45%,归母净资产385 亿元,较年初增加16%。

    基金业务享受时代红利,证券业务市场份额持续提升。1)证券服务、基金代销、其他业务收入占比分别为56%、41%、3%。基金代销贡献度同比提升7 个百分点,主要受益于公募基金市场火热和平台流量效应显著,天天基金平台日活数提升43%,基金销售额大增72%,收入大增110%,为H1 业绩的主要驱动力。2)证券业务收入大增56%,核心业务仍存成长动力。代理买卖证券收入(含交易单元席位租赁)的市占率加速提升至3.17%,经测算成交额市占率提升至3.68%;两融余额市占率进一步提升至2.04%,在可转债募集资金的支持下有望持续提升。

    基金管理和中国香港地区收入大幅增长,多元化融资渠道助力持续发展。公司基金管理业务净收入大增207%至0.13 亿元;中国香港地区收入大增159%至0.88 亿元,收入贡献由2020H1 的1.02%提升至1.53%。在基金投顾试点的促进和公司大力发展国际业务的战略驱动下,未来公司基金管理收入和国际业务收入有望持续大幅提升。公司启动了不超过120亿元的公募债、不超过10 亿美元的境外债券发行工作,通过多元化融资渠道降低融资成本,支持业务发展。

      估值

    公司流量平台优势突出,财富管理时代下,基金代销与证券业务市场份额仍将提升,基金管理和国际业务有望成为未来增长点。维持21/22/23年的归母净利润预测值70/94/115 亿元,维持买入评级。

      风险提示

    政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。