迈为股份(300751)中报及定增预案点评:业绩处于预告中枢 HJT下半年重点关注降本和新项目进展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/韦钰 日期:2021-07-25

  事件

      公司7 月23 日晚发布公告,2021 年上半年实现营业收入12.39亿元,同比增长32.07%;实现归母净利润2.52 亿元,同比增长33.17%,处于之前业绩预告的中枢,符合预期。

      同时,公司发布了向特定对象发行A 股股票预案。拟募集资金总额不超过28.12 亿元,以投资于HJT 设备产业化项目及补流。

      简评

      收入利润增长符合预期,毛利率有所提升

      ①公司2021 年上半年营业收入、归母净利润分别增长32.07%、33.17%,基本落在前期预告中枢位置,符合预期。Q2 单季度收入、归母净利润分别为6.07、1.32 亿元,收入略低于Q1 水平;一般来说,公司当年的收入主要取决于当年和前一年的订单情况。由于2019-2020 年PERC 电池处于投产高峰期,因此公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升,带来收入/利润端的快速增长;②分业务看,公司上半年丝网印刷成套设备收入10.17亿,同比增长53.97%,收入占比达到82%,毛利率达到37.65%,同比增长5.78pct,主要是成本端的持续优化。单机收入1.58 亿元,同比下滑34.05%,主要跟更多客户选择成套设备相关。

      HJT 整线订单同比有所上升,拟募资28 亿助发展①HJT 方面,公司近年来在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT 丝网印刷设备,通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的PECVD 设备和PVD 设备,并通过参股子公司吸收引进日本YAC 的制绒清洗技术,从而实现了HJT电池设备的整线供应能力;

      ②2019 年9 月,公司第一条HJT 整线解决方案发往通威合肥;2020年8 月,公司中标安徽宣城项目中的一条整线及另一条线的多台设备;2020 年10 月,公司在通威金堂项目中再次中标整线;截至2020 年底,公司已签约客户4 家,获取超1GW HJT 整线设备订单,处于行业领先地位;2021 年上半年,公司取得的HJT 电池设备的整线订单同比有所上升。

      ③2021 年7 月,经ISFH 研究所测试,由公司提供整线设备的安徽华晟HJT 量产线上的电池片最高转换效率达到25.26%,追平了目前全尺寸异质结电池的世界纪录,且安徽华晟的HJT 电池片尺寸更大,更具备大规模量产的指导意义。基于HJT 行业的快速发展,公司公告拟定增28.1 亿元,其中23.1 亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目。投产后公司将具备每年提供40 条异质结太阳能电池片整线设备的能力,预计达产后每年可实现销售收入60 亿元。

      回顾与展望:HJT 上半年取得较好进展,下半年关注重点项目进展①上半年,HJT 行业出现了不少积极变化。

      1)安徽华晟转换效率持续提升:7 月6 日,安徽华晟异质结项目研发的166 单晶HJT 电池转换效率达到创纪录的25.23%,将基于商业化M6 尺寸硅片HJT 电池的转换效率提升至全新的高度;7 月9 日,转换效率进一步刷新至25.26%,追平了目前全尺寸异质结电池的世界纪录;华晟将于2021 年7 月开始二期建设,预计后续仍将有GW 级投资;

      2)通威金堂第一片下线:7 月16 日,通威金堂基地1GW HJT 项目首片下线。该项自5 月28 日第一台设备进场,至7 月16 日首片下线,历时仅50 天。通威这1GW 分为三条线,一条迈为整线、一条捷佳整线解决方案(理想万里晖的PECVD),一条钧石的PECVD+迈为丝印。6 月份的时候,这条线基本处于灯火通明、热火朝天状态,各条线都力争实现最快跑通、最优效率。目前来看,第一片由迈为流片,证明了其较好的整线供应能力;3)金刚玻璃、明阳智能等新参与者进场:6 月28 日,金刚玻璃公告拟投1.2GW 大尺寸半片HJT 组件和电池,项目建设期8 个月,预计2022 年2 月份达产,理论上2021 年设备要搬入;项目核心工艺使用了CVD i2 台,in2台,正面p 两台,项目整体使用了半片、高精度串焊、片级追踪系统,整个技术路线类华晟+阿特斯配置;4)更多设备厂商进入市场:上半年,迈为股份在整线供应领域仍然保持了非常领先的竞争优势。但同时,也有更多厂商加入到部分核心主设备的竞争里。我们认为行业仍处于发展前期,更多的下游厂商、材料厂商、设备厂商参与,有助于推动整个HJT 行业共同进步,对行业长期发展有益。

      ②展望下半年,我们认为重点应关注:

      1)银包铜、硅片减薄、SMBB 等方案对HJT 降本的积极作用;2)通威金堂项目进一步的转换效率;

      3)华晟二期项目的招标;

      4)晋能项目的最新转换效率;

      5)晶澳项目招标后的最新进展;

      6)捷佳伟创、金辰股份等同行伙伴的进步情况;7)行业下游龙头企业的技术路线选择与布局。

      关注银包铜、高精度串焊对于HJT 降本提效的贡献①我们一直说,对电池技术路线的判断,百变不离其宗,归根结底是对于最终落实到电池端/组件端每瓦成本的考量。当前HJT 在组件端经济性上确实还不能与PERC/TOPCon PK(但HJT 组件在部分小众市场有竞争力),在电池端成本更是要比PERC 高出2 毛钱以上。未来如何实现成本的下降,一方面是转换效率的持续提升,另一方面是设备、银浆等耗材成本的降低;

      ②首先我们说设备,大家一直在讨论设备的成本要做到多低,但实际上设备折旧在最终电池片成本里的占比只有5%左右,因此设备降本是一方面,但另一方面更多的是要做到转换效率的提升。而转换效率的提升,一方面是镀非晶硅膜、镀TCO 膜的设备的技术突破,另一方面后段串焊设备的配合也很关键;③其次我们说材料。首先电池片成本里面占比最多的是硅片,占比四成左右。HJT 相比PERC 等其他工艺,更加适应薄片化趋势,而采用半片技术之后,薄片和大片(210)更加兼容,带来硅片摊薄成本的降低;其余成本占比较高的是银浆,如果银包铜银浆能够如期实现,预计单片耗量能够从现在的160mg 做到90mg 以内,实现成本的大幅降低。

      投资建议:从订单的角度看,公司极大受益PERC 电池投产高峰,在手订单饱满,支撑2021 年业绩稳定增长;展望2021 年及以后,HJT 行业趋势将逐渐明朗,有望为电池环节带来变革。除了光伏领域外,公司立足于激光、印刷和真空核心技术,有望在泛半导体领域持续横纵向拓展,打开长期成长空间。判断公司2021-2023 年归母净利润分别为5.88、8.23、10.32 亿元,同比分别增长49.2%/39.9%/25.4%。维持目标价660.0 元/股,维持“买入”评级。

      风险因素:行业政策变化风险、应收账款坏账风险