智能控制器行业：IOT浪潮来临 行业迎景气周期

　　万物互联，智能控制器万亿市场可期智能控制器是以自动控制技术和计算机技术为核心，集成微电子技术、电力电子技术等诸多技术门类而形成的高科技产品，扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。智能控制器市场容量巨大，根据沙利文数据，2015-2019 年全球智能控制器行业年复合增长率为5.9%，到2022 年中国智能控制器规模有望突破3 万亿元。智能控制器位于产业链中游，上游主要为芯片、PCB 等电子元器件，下游为汽车、家电、电动工具等。

    控制器分工“东升西落”，专业化进一步升级中国企业在成本控制、产业集群效应和产业链协同上具有明显的优势，全球产业链东移，国内厂商加速崛起。伴随对产品自动化和智能化要求的提升，智能控制器的技术难度和复杂度也随之提升，终端厂商有望进一步提升智能控制器的外包比例。客户的评估与准入体系决定了控制器行业较高的渠道壁垒，头部企业的市场份额持续提升，国内呈现“双龙头”格局，和而泰与拓邦股份位列第一梯队。

    下游需求景气，市场空间广阔

    　　从下游行业分类来看，汽车电子智能控制器产品占有率最大，为23.6%；其次为家用电器控制器，达13.2%；电动工具及设备智能控制器、智能建筑及家居智能控制器、健康及护理智能控制器市场规模占比分别为11.8%、10.3%、3.5%。展望未来，我们认为智能控制器行业未来增长驱动力主要来自于以下几个方面：万物互联之下智能家居景气度提升、下游应用市场中家电品类扩张、汽车智能化以及电动工具“机电一体化”的提升。

    智能控制器厂商核心竞争力突出

    　　国内控制器行业壁垒逐渐形成：1）国内厂商坚持提升研发能力，加大研发投入，形成技术积累，产品附加值进一步提高；2）依靠自身的研发实力和完善的服务体系赢得了国内外知名厂商的信赖，逐步突破各业务领域国内外优秀品牌客户，形成良好的口碑和品牌影响力；3）国内完善的产业生态（包括产业集群和协同效应）以及敏捷的运营能力为行业的可持续增长保驾护航，并通过全球化的布局不断释放产能。

    推荐国内控制器赛道双龙头：拓邦股份、和而泰我们认为，国内主要智能控制器企业主要受益于：1）智能化、网联化的发展带动行业下游应用领域持续拓展，下游需求景气，市场空间广阔；2）中国企业在成本控制、产业集群效应和产业链协同上具有明显的优势，产业链东移，市场份额稳步提升；3）行业进一步专业化分工，终端厂商有望提升智能控制器外包比例。智能控制器行业，企业的核心竞争力体现在管理、市场、技术等硬实力比拼，规模化效应推动头部企业发展势头更为强劲，重点推荐国内控制器赛道双龙头：【拓邦股份】、【和而泰】。

    　　风险提示

    　　1. 上游原材料价格波动剧烈；

    　　2. 行业竞争加剧。