苏泊尔(002032):收入与业绩良好复苏 盈利能力同比改善

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李锋/纪向阳 日期:2021-07-23

  一、事件概述

      公司于7 月22 日晚间披露2021 年半年度业绩快报,2021 年H1 公司实现营业收入104.34亿元,同比+27.44%;实现归母净利润8.66 亿元,同比+29.87%。2021 年Q2 公司实现营业收入52.98 亿元,同比+15.01%;实现归母净利润3.61 亿元,同比+0.28%。

      二、分析与判断

      Q2 收入与业绩较2019 年同期分别增长21.45%与11.63%,增速保持稳健公司Q2 营收同比+15.01%,在2020 年需求后移导致基数偏高的情况下依然实现双位数以上增长;归母净利润同比+0.28%,低于营收增速主要由Q2 原材料大幅涨价导致。若以2019 年同期表现作为参照剔除异动因素进行计算,公司2021Q2 营业收入实现增长21.45%,归母净利润实现增长11.63%,双双实现良好复苏。

      产品结构优化+严控费用支出,2021 年H1 归母净利率同比+0.16 PCT2021 年3 月份以来原材料价格大幅上涨,公司通过优化产品结构顺利实现成本端压力的柔性转嫁,实际毛利率逆势同比提升0.84 PCT 至25.96%;同时,公司还采取积极有效的费用管控举措,期间费用率同比下降0.58 PCT 至15.14%。在以上两项调整驱动下,公司上半年归母净利率同比提升0.16 PCT 至8.30%。展望下半年,原材料在国家宏观调控下继续大幅上涨可能性较低,成本端压力缓解有助于公司盈利能力继续改善。

      必选小家电景气温和复苏,公司积极布局线上渠道实现份额稳步提升2021H1 必选品类小家电行业实现温和复苏,据AVC 数据2021H1 电饭煲、电压力锅和电水壶线上零售额分别同比+7.75%、+10.21%和+7.09%,公司通过积极布局线上渠道实现份额稳步提升,上述三大品类市占率分别同比+1.18、+1.25 和+1.69 PCT。公司作为必选品类小家电龙头,将有望持续受益于行业整体景气回暖,稳健增长值得期待。

      三、投资建议

      我们预计公司2021-2023 年将实现EPS 2.64、2.95、3.34 元,对应PE 21.6、19.4、17.0x。

      当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为26.4x,考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,有望打开新一轮上行空间,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      行业需求不及预期,原材料价格大幅上涨,竞争格局加剧等。