农林牧渔行业:6月猪价触底反弹 成本差异带来业绩分化

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:程诗月/孟林 日期:2021-07-23

  6 月猪价触底。前五大生猪养殖企业中,牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份6 月育肥猪销售均价分别为13.58、13.66、14.20、14.54 和14.02 元/公斤,环比分别变化-23.06%、-22.03%、-22.23%、-21.24%、-22.41%,同比下滑幅度进一步扩大,猪价触底。

      猪价迎来小幅回弹,价格全面反弹尚待需求端提振。6 月28 日,国家发改委表示猪肉价格下跌至一级预警,中央收储已开启,截至7 月14 日中央已经开始第二轮收储。虽然储备肉收购量相比整体消费量级有限,但是持续收储表现了中央托市、稳定猪价的信心,对于养殖户情绪的稳定有较大作用。随着猪价超跌,市场修复对猪价的悲观预期+超大猪数量减少,猪价迎来小幅回调。

      我们认为6 月猪肉价格已经触底,随着进入三、四季消费旺季,猪肉价格急跌趋势暂缓,进入底部震荡阶段。价格全面反弹尚待需求端提振以及现有库存消化,预计全年生猪均价20-25 元/kg。

      大部分上市养殖企业出栏量同比增长,出栏均重变动出现分化。十二大生猪养殖企业中,牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康、大北农、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农和龙大肉食6 月生猪销售量分别为347.5、158.5、101.1、64.6、31.9、26.7、28.4、12.7、22.4、15.7、7.7 和2.2 万头。大部分养殖企业6 月出栏同比增长,环比涨跌不一。

      在已公布月度出栏体重的公司中,牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物和金新农6 月出栏均重分别为120.94、143.61、122.66 、115.46 、120.88、136.82、144.69 和120.84 公斤。天邦股份和天康生物出栏均重增幅较大,分别为22.92 和9.17 公斤,金新农出栏均重减少21.19 公斤,出栏均重变动出现分化。

      21 年全年成本有望逐步回归,盈利有望改善。前五大生猪企业半年度业绩预告显示,除牧原外均有亏损,其中新希望亏损缺口最大,净利润亏损达到29.5-34.5 亿元,同比下降193.24-209.04%。成本端,各企业降低养殖成本决心坚定,正邦科技成本降低初有成效,21Q2 费用端降低1.5 元/kg,效率提升降低成本0.5 元/kg。我们认为,随着猪企出栏量增加分摊固定成本+企业管理优化提高生产效率+企业完成种群结构优化,21 年全年大部分公司完全成本有望逐步改善。叠加下半年需求旺季来临价格反弹,下半年盈利能力有望逐季改善。

      我们认为,Q2 生猪价格的短期急跌给养殖企业造成了较大的业绩压力,但目前来看价格已经触底反弹后企稳,年内最差的时期应该已经过去。全年来看,随着成本下行,企业盈利能力有望得到修复。中长期来看,扩规模抢市占仍是行业变革主线,规模企业具备较强的融资能力和抗风险能力,能够有效抵御周期波动,市占率提升有助于企业蓄力下一轮周期,带来更高的业绩弹性。

      风险提示:畜禽价格波动风险,上市企业出栏量扩张不及预期,疫情风险,企业成本控制不及预期等。