宏观经济周报：海外疫情再度恶化降准不改货币稳健

就外围环境而言，疫情方面，全球日新增病例数继续震荡走高，不仅欧洲主要国家合计日新增病例数提升至12 万例，而且东南亚形势也持续恶化，越南、印尼和马来西亚等地日新增病例数快速走高。经济数据方面，欧元区通胀水平趋于平稳，6 月CPI 及核心CPI 同比增速均较5 月有所回落，其一方面说明欧元区经济恢复依旧偏弱，另一方面也意味着欧元区的货币正常化仍遥遥无期；相较于此，疫苗接种的持续推进以及更好的疫情防控态势，令美国服务业改善明显，这成为6 月零售数据超预期回升的主要推动力，与此同时劳动力供给不足仍对生产形成制约，6 月美国制造业产出指数环比超预期回落，补贴环境下就业市场缓慢的改善力度仍是美联储秉承鸽派言论的重要依托。

    就国内环境而言，尽管降准措施落地令十年期国债收益率持续下行，且迭创年内新低，但是DDR007 在此过程中依旧围绕2.2%的中枢窄幅波动，与此同时，LPR 和逆回购利率均未作下调，参照央行今年以来对自身调控的解读，我们认为降准行为并未改变其维护中性货币环境的意图。对于物价稳定，管理层继续通过国储投放的方式加以干预，7 月21 日国储宣布将分别向市场投放铜、铝、锌3 万吨、5 万吨和9 万吨，而且巴西疫情防控态势向好也将有利于铁矿石供应的改善，于是大宗商品价格主导的PPI高涨正在逐步得到控制，中小企业的成本压力也将有望边际缓解。

    就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回落，农产品批发价格200 指数止跌反弹。中游方面，钢铁价格延续反弹，水泥价格继续回落。上游方面，煤炭价格进一步走高，有色金属价格稳中有降，贵金属中金价维持震荡，银价略有回落，原油价格高位回落。

    风险提示：国际疫情发展超预期